一位美国分析师指出，如果能够看看雷曼的资产负债表，谁都能发现在它8000亿美元的资产负债表中，资产净值大约只有250亿美元。更为可怕的，就是雷曼面临着抵押贷款关联证券贬值和衍生品业务损失的巨大风险。据雷曼前首席财务官布拉德·辛茨后来说，雷曼那些难于估值的证券化产品约相当于其净资产的倍，其中就有大量如前文所说的、令人头疼的以资产担保证券支持的担保债务权证（CDO）。这种状况在华尔街的主要对手中，只有美林的高于雷曼。另外，雷曼手里还持有许多卖不掉的大幅缩水的资产和证券。
既然冒险是华尔街金融家的共性，那么不妨回顾一下雷曼的相关历程，也就能够明白今天结果的必然。
上世纪70年代，当住房抵押贷款证券化在美国金融市场开始兴起时，雷曼就走在了前面，也一度做得相当成功。资料披露，雷曼兄弟是华尔街第一家涉足次贷领域的大型投行。1995年，雷曼兄弟向First Alliance抵押贷款公司提供融资，并承销这家公司发行的次级按揭贷款证券。这次结盟给雷曼兄弟带来了不小的麻烦。First Alliance因为风险控制不力，最终在2000年关门，此后还受到一系列诉讼，这家公司被控用很多欺诈和混淆视听的手段营销。而雷曼兄弟也被牵扯进官司并承担了一部分责任。
但数千万美元的罚单并没有影响雷曼兄弟对这一行业的热情。就在First Alliance关门的前一年，雷曼与AMRESCO成立合资公司FINANCE AMERICA，成为当时华尔街上首家拥有次级按揭贷款证券公司的大型投资银行。随后，多数华尔街投行效仿雷曼兄弟，通过收购的方式进入次级按揭贷款证券领域。雷曼只是其中最为激进的一家。在2006年次级按揭贷款证券市场发展到顶峰的时候，雷曼兄弟在买方市场中拥有11％的份额，居于首位。
随着华尔街投行的大规模介入，次贷证券化市场的规模也如前文所述滚雪球似的扩大。而雷曼兄弟等华尔街投行，也从尝到了甜味进而变得贪婪起来。它们将次级按揭贷款的证券化产品或剥离、或重新组合，开发出了更多针对不同投资者需求的产品，进而还将这些五花八门的次贷产品推销到了全球金融市场。包括中国。
随后的成功也进一步强化了雷曼的相应行动，使其不断重复以往的操作行为。尤其是富尔德积极冒险政策的推行，更是让雷曼深陷其境。
在雷曼的问题随次贷危机而爆发之前，富尔德已成为雷曼的英雄。不可否认他的确曾领导雷曼两次顺利闯过了鬼门关：一次是1998年长期资本管理公司破产引发的金融危机，另一次就是2001年美国遭遇恐怖袭击而造成的冲击。更重要的是，在他的领导下，雷曼从一家遭人白眼的公司成长为华尔街的明星公司。富尔德的精神榜样也因此无人怀疑。2006年，在《巴伦》杂志评选的美加地区500强中，雷曼赫然列居榜首，而富尔德也被该杂志评为年度最受尊敬的CEO。书 包 网 txt小说上传分享
四、多米诺骨牌的倒掉（4）
所以，当次贷问题开始显露出来，花旗、美林和摩根士丹利都开始承认房地产泡沫破灭的严重性时，雷曼仍然一厢情愿地坚持认为一切都还平安无事。面对外界的质疑和不安，危机爆发前富尔德闪电换将，首席财务官埃琳·卡兰、总裁兼首席运营官约瑟夫·格里高利都被撤换。56岁的格里高利是雷曼的数朝*，富尔德和公司董事会批评他过于关注公司文化，却未能帮助雷曼避免主要由房地产业务造成的损失。后来，富尔德的此一做法曾被分析师们指责为“丢车保帅”。
不仅如此，为了掩盖因冒险失败所造成的可能后果，富尔德等雷曼掌权者又采取了更加冒险的行动。2007年10月，雷曼还与一家房地产开发公司一起，按原计划投入222亿美元杠杆收购公寓住宅开发商Archstone。随后的2008年一季度，雷曼发布了赢利亿美元的报告。只是后来的事实证明，那只不过是华尔街金融才子们一直喜欢使用的遮人耳目的手法而已。
雷曼兄弟的资产也是以市定价，它必须定期根据金融产品的市场价值来确定自己资产负债表上相关资产的账面价值。这就使得该公司随着次贷危机暴露出来的问题增多而资产值不断下降，公司资产减记的过程同时就是暴露亏损的过程。
当与次贷有关的MBS和CDO的市值越来越低时，巨额资产减记已经严重侵蚀了雷曼兄弟的资本金。这就需要雷曼兄弟能够及时注资来补充资本金，否则它会很快陷入资不抵债的困境。对此，雷曼兄弟采取了自救与他救的办法，但MBS和CDO这些资产快速地贬值，还是让雷曼感到了窒息。
2007年8月，已陷入困境的雷曼兄弟宣布裁撤其中一个房贷部，裁员1200人；但到2008年3月，裁撤规模迅速扩大，增加5300人。但这已无法起到什么作用。
分析雷曼兄弟2007年底的数据就不难发现，雷曼兄弟持有的资产中45％为金融头寸。其中高收益债券和贷款达到327亿美元。第二季度末持有的三级资产还有400多亿美元，这些资产是经多次打包、分割之后的衍生资产，随时可能变得一文不值。而雷曼的股东权益仅263亿美元，根本无法消化垃圾资产贬值的损失。
当追逐变成疯狂时，就算是能够得利于一时，却无法改变它最终灭亡的命运。
2008年9月14日晚上，雷曼兄弟及其律师终于准备好了申请破产保护的有关文件，并准备递交。此时的雷曼除了申请破产保护外，已没有其他任何选择。只是，相关磋商雷曼一直未对外公开，但华尔街各大巨头及美国相关监管机构却不能说不清楚。
在此之前，雷曼兄弟曾寄希望于华尔街或其他巨头的收购，其中，首选之一就是英国的巴克莱银行。但它也是第一个退出竞购的。原因就是“没有获得美国政府或其他华尔街公司就雷曼兄弟资产潜在损失提供保护的承诺”。大约3小时之后，另一个潜在收购者——美洲银行——作出了与巴克莱同样的决定。
后来披露的资料则显示，由于已经知晓了雷曼的真实财务状况和运营内幕，为了防止雷曼兄弟在2008年9月15日“开市”崩盘，美国财政部和联邦储备系统曾进行了长达3天的努力。美国财政部长保尔森、证券交易委员会主席考克斯，以及来自花旗集团、摩根大通、摩根士丹利、高盛、美林等公司的高层，一度连续三天云集位于曼哈顿的纽约联邦储备银行总部，研究如何拯救面临破产的雷曼兄弟公司，以阻止信贷危机进一步恶化。这一过程后来被人称为“华尔街的密谋”。
四、多米诺骨牌的倒掉（5）
只是，美国财长保尔森反对动用政府资金来解决雷曼的财务危机，拯救计划没有取得成果。受此影响，与会的英国第三大银行巴克莱银行宣布，由于美国政府不愿提供财政支持，决定退出拯救计划。
2008年9月14日早上，也就是有关“拯救计划”的谈判进行到了第3天，华尔街高层来到曼哈顿的纽约联邦储备银行召开紧急会议。参加会议的包括花旗集团CEO威克曼·潘迪特（Vikram Pandit）、瑞士银行美国区董事长罗伯特·沃尔夫（Robert Wolf），以及摩根大通CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）等多面人物。
同一天，国际互换与衍生金融产品协会（以下简称ISDA）发表声明说，他们已就雷曼兄弟相关业务进行衍生市场净额结算交易，为这家位于纽约的公司的破产作准备。如果在2008年9月14日晚上11点59分之前还没有递交破产申请，所有达成的交易将被废除。
随着巴克莱和美洲银行相继选择退出，走过了158年历程的雷曼其实已没有太多的选择。
在政府拒绝救命、收购退路全断之后，雷曼兄弟公司于2008年9月14日深夜最终决定，根据美国破产法案第11章申请破产保护。
于是，人们在第二天便看到，在曼哈顿纽约时报广场附近第七大道的总部门口，昔日风光无限的雷曼人只能携带着纸盒子、大手袋、行李袋甚至拉杆箱走出大楼，更有一些人低声哭泣，相互拥抱道别。就在大楼的对面，各电视台的直播车排成了一排。
雷曼倒下后的第一时间，几乎所有的人都已明白，信贷危机活活压垮了这个华尔街的投资银行巨头。而雷曼破产申请显示出来的，这个华尔街的明星公司实际已负债6130亿美元，其总资产则为6390亿美元。其中债权人可索偿的优先债券债务约1380亿美元，次级债券债务170亿美元。
所以，当美国政府暗地里幻想着雷曼能以自己的死亡来祭奠华尔街的金融幽灵时，世界上多数的人们其实已经明白，蹿出“潘多拉盒子”的华尔街幽灵，只是才刚刚张开它那张狰狞的脸。
3．恐龙级的多米诺骨牌
不管美国人愿不愿意，从贝尔斯登到雷曼之后，华尔街的多米诺效应是真正地形成了。就像华尔街一位经纪人说的那样：“市场弥漫着恐惧，这是个很不理性的市场，即使是AAA的优质公司也遭到投资人疯狂砍杀。”
如果忘记了最基本的东西，所有的风控公式都会失效。所以，风雨既来，天意岂能违？
与雷曼相比，华尔街其他投行在资产证券化上走得不相上下。他们将贷款分割成不同的部分，有的只包含本金，贴现出售；有的只包含利息，有时还将这些贷款分成A、B、C、D等层次……总之为了适应不同的投资者，华尔街投行在次级按揭贷款的证券化上可谓是穷思竭虑了。
所以，当次贷危机发酵时，倒下的雷曼既不是第一个，更不会是最后一个。它的前面既有贝尔斯登，也有被称作“两房”的房地美和房地美；而紧跟在它后面的，又怎会只有美林。
先看看此次危机中第一个知名的牺牲品——贝尔斯登。
贝尔斯登成立于1923年，总部位于纽约，是美国华尔街第六大投资银行，系全球500强企业之一，是一家全球领先的金融服务公司，致力于为全世界的政府、企业、机构和个人提供服务，在全球拥有约14500名员工。公司主要业务涵盖机构股票和债券、固定收益、投资银行业务、全球清算服务、资产管理以及个人银行服务。截止倒掉时已有85年的历史。书 包 网 txt小说上传分享
四、多米诺骨牌的倒掉（6）
在华尔街，贝尔斯登虽然不是资产规模最大的投行，但却是近几年华尔街最赚钱的投行之一。早在2003年，贝尔斯登就因占领抵押保证证券业务的主要市场，其税前利润超过了高盛和摩根士丹利，成为全球盈利最高的投资银行。据估算，其当年抵押保证证券业务的销售额超过了1万亿美元，为2000年销售额的5倍。这也基本上是美国CDS市场扩张的一个缩影。
但是，次贷危机的发生却让贝尔斯登首当其冲。
2008年3月初，这家有着85年历史的美国第五大投资银行宣布出现严重的现金短缺，随即美联储和摩根大通开始联手向贝尔斯登提供紧急资金援助。贝尔斯登得到了一笔为期28天的借款。这笔款项是美联储通过摩根大通借给贝尔斯登，但贷款风险由美联储来承担。这也是自上个世纪30年代美国经济大萧条以来，美联储第一次以这种方式贷款。不过，美联储的官员当