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调整好股票投资收益预期
查理·芒格和我相信，就长期而言，我们仍看好美国企业的发展，但目前股票的价格注定了投资者只能得到一般的报酬。股市的表现已有好一段时间优于公司本身的表现，而这种现象终将结束。市场不可能永远超越企业本身的发展，我想这将让许多投资者大失所望，尤其是那些股市新手。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市越跌就越是投资好时机。这时投资者如果能调整好股票投资预期，会有助于保持良好心态，正确选择具有投资价值的股票。
巴菲特在伯克希尔公司2001年年报致股东的一封信中说，查理·芒格和他都认为，从长远来看应当看好美国企业的发展，可是从当时的股票价格看，投资者只能得到一般的投资收益回报率。
巴菲特在2001年7月的一次演讲中表达了他对投资股市的看法，那就是投资者必须调整好对股票投资的适当预期。这样，当股市真的出现下跌时就不至于惊慌失措而乱了投资阵脚。
巴菲特说，这种心态对于股市下跌和股市上涨都同样适用。2000年3月10日美国股市中纳斯达克指数创下5132点的历史新高；而在同一天，伯克希尔公司的股票价格却创下1997年以来的最低点，以每股万美元的价格收盘。毫无疑问，纳斯达克指数5132点的历史新高要几个月后才会得到确认，投资者在当时的股市行情中是浑然不知的；同样的道理，当天伯克希尔公司股价的最低点也需要在几个月后才能得到确认。
这说明了什么呢？这就很好地表明，投资者如果有了恰当的投资预期，这时候才不会追涨杀跌，不至于影响情绪。
巴菲特以2001年美国股市暴跌时的投资策略为例作了说明。他说，当年伯克希尔公司投资的垃圾债券比较多，这些债券一般来说都物如其名，一旦发生违约，损失必然惨重，许多投资者到最后只能收回一小部分资金，有的甚至只能变成一张废纸，血本无归。
巴菲特又强调，这样的投资策略并不适合一般的投资者，他所购买的垃圾债券也不是一般投资者所想象的那种类型，伯克希尔公司从来没有投资过一般投资者最热衷的那种初始发行的垃圾债券。相反，即使在股市下跌中，伯克希尔公司还是会不时找到那种非常具有吸引力的垃圾债券，虽然数量少之又少。
巴菲特不无自豪地说，从他个人50多年的垃圾债券投资经验看，总的感觉还不错。他在伯克希尔公司1984年年报致股东的一封信中，就曾提到当初投资华盛顿公用电力系统公司债券的案例。当时华盛顿公用电力系统公司发生了一些状况，而伯克希尔公司最喜欢投资这样的债券和股票。除此之外，它还陆续投资了其他许多有问题的公司债券，如克莱斯勒金融公司、德士古石油公司、RJR纳贝斯可饼干公司等。
巴菲特认为，伯克希尔公司如果偶尔投资这类垃圾债券，很可能会钓到大鱼，以挽回股市下跌过程中整体发生的业绩下滑。相反，如果总是积极地投入垃圾债券市场，将来必定会发生损失，欲哭无泪。
因此，巴菲特指出，股市越是下跌就越是投资好时机，其关键是要选到好股票，同时要调整投资预期，以获得稳定的投资回报为前提。
他举例说，伯克希尔公司对植物机械公司（Fruit of the Loom）的投资就是一个很典型的例子。当时，在植物机械公司宣布破产之初，伯克希尔公司就以相当于面额50％的价格买入该公司的债券和银行债权。有意思的是，该公司并没有停止支付有担保债权的利息，这实际上相当于伯克希尔公司依然能够得到每年15％左右的收益。
在这种情况下，伯克希尔公司把手中持有的植物机械公司有担保债权的投资比例提高到10％，这实际上间接降低了整个企业购并的投资金额，而且将来完全有可能收回相当于面额70％的全部本金。
巴菲特说，2000年年末伯克希尔公司又开始陆续买入一家财务金融公司FINOVA的公司债券。FINOVA公司当时流通在外的债务大约有110亿美元，伯克希尔公司以面额2/3的价格拥有该公司13％的股票。在这笔投资中，巴菲特可谓艺高人胆大，他预计该公司将来很难逃脱破产命运；但同时又确信，该公司破产清算后投资者能够收回全部投资成本。
事实上，该公司果然在2001年初进行破产清算，可是却无法偿还所有债务，伯克希尔公司便联合其他债权人提出了另一项解决方案，即所有债权人拿到面额70％的本金和利息（请注意，对于伯克希尔公司来说已经收回了全部投资成本），剩下的30％则用分期应付票据来支付，年利率。
现在的问题是，FINOVA公司清偿债务的资金也没有了，又怎么来支付这70％的本金和利息呢？为此，伯克希尔公司和其他债权人专门成立了一家新公司，由这家新公司贷款56亿美元转借给FINOVA公司，由伯克希尔公司提供担保。在这一系列操作中，巴菲特可谓处处受益。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，股市投资回报率不可能长期脱离公司业绩，所以投资者要调整好投资回报预期。在股市下跌通道中，可以通过适当投资垃圾股来弥补损失，但这种股权投资方式并不适合普通投资者。
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不介意公司受大环境影响
如果我们有坚定的长期投资期望，那么，短期的价格波动对我们来说就毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。我们欢迎市场下跌，因为它使我们能以新的、令人恐慌的便宜价格捡到更多的股票。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市越跌就越是投资好时机，因为投资者能够以更低的价格捡到更多的股票。他在自传《滚雪球》一书中说，如果投资者决定长期投资，那么短期内的股票价格波动就显得毫无意义。伯克希尔公司欢迎市场下跌，这样会使他们以便宜得吓人的价格买到更多股票。
巴菲特的这种投资观念是一贯的，所以你从来看不到他如何去关心宏观经济环境。即使针对2008年中国股市的暴跌，他也是长期看好中国股市的发展，根本不在乎个别股票乃至所有股票的价格下跌。
在2008年5月伯克希尔公司的股东年会上，有人问巴菲特和查理·芒格：“中国的股票市场已经下跌了很多，你是否认为中国的股票价格仍然过高？”
巴菲特回答说，他从来不对中国股市发表具体意见，因为他不是做“预测股市走向生意”的，而只会在市场下跌时做出应有反应。不过如果一定要他发表一点意见，他认为中国的经济发展是一个奇迹，所以导致很多中国投资者对股票投资热情很高。以他熟悉的中石油股票为例，它的价格曾经一度疯涨，成为全球市值最高的上市公司。
而查理·芒格的观点是，中国股市曾经一度出现疯狂的泡沫，这种情况在另外一些国家也同样出现过，投资者在股市里看到了前所未有的机会。以中石油A股为例，它的价格曾经是境外股票价格的2倍；也就是说，投资者用1美元和2美元可以买到同样的东西，这就很成问题。不管怎么说，让泡沫走开对每个人都有好处。
不难看出，巴菲特和查理·芒格比较注重个股的内在价值，而不是很在乎宏观经济走势的影响。如果一定要说他们是怎样来判断中国宏观经济面的话，那么总的来说，巴菲特认为股市下跌中有机会，当股市下跌到一定程度时他会做出应有反应；而查理·芒格则首先肯定中国股票市场中有投资机会，但需要挤掉泡沫，这无论如何是有利的。
巴菲特在伯克希尔公司2000年年报致股东的一封信中说，当时有许多上市公司预期产业即将走下坡路，于是和伯克希尔公司洽谈收购事宜。伯克希尔公司从1999年就开始关注这方面的动态，并且认为每个产业都会有不景气的时候，这没有什么好奇怪的，伯克希尔公司对这一点根本不介意。他幽默地说，只有在上市公司准备发行股票时券商所做的投资演示文稿中，公司业绩才会无限制地增长而不会下跌。
巴菲特说，正因为短期的经营业绩、股价波动并没有什么大碍，真正重要的是长期投资业绩，所以伯克希尔公司2000年一共完成了8起并购案，投资总额高达80多亿美元，并且所有资金都用自有资金支付，没有一分钱贷款。统计表明，收购这8家公司后，这些企业当年的销售额合计高达130亿美元，员工总数万人。
巴菲特不无自豪地说，可喜的是收购这些企业后，伯克希尔公司的现金仍然非常充裕，有能力随时购买更大的投资项目。
巴菲特承认，在当时的宏观环境下，许多人比较看重短期业绩，但在伯克希尔公司看来这完全没有必要。他说，“这反而能增加卖方出售的意愿，或降低其他潜在买家的竞争意愿”，从而使得伯克希尔公司能以更低的价格买到这些股票。
与股票投资相应的是，2000年伯克希尔公司趁垃圾债券市场低迷之际，通过购买整家公司股权的方式，大大提高了竞争力。
当时的背景是，从1998年开始，美国股市中的垃圾债券投资者就逐渐降低标准，以不合理的价格买进许多业绩不良的公司债券。这样，就出现了大量违约行为。这些习惯于依靠融资方式投资企业的投机者，也就是那些喜欢通过扩股来进行投资的人，已经很难借到足够的钱来进行投资；即使能借到足够的钱，成本也不低。所以在这两年中，经常有公司对外要求进行融资，这给现金实力雄厚的伯克希尔公司创造了良好投资机会。这也从一个侧面证明了巴菲特所说的股市越是下跌就越是投资好时机的观点。
当然，除了上面的两个优势外，巴菲特也承认，有许多上市公司是冲着伯克希尔公司来洽谈收购的，这也是一个非常大的有利条件。不过，虽然对方冲着伯克希尔公司而来，并不表明将来的收购一定会成功，因为这既要看对方出的价格是否让伯克希尔公司满意，又要看伯克希尔公司是否喜欢这家公司以及该公司的经理层。但毫无疑问，有人冲着你来谈投资，伯克希尔公司的谈判余地就要大多了。
这正如中国谚语所说的：“男追女，隔重山；女追男，隔层纱。”【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，股市投资不必过于在意宏观经济环境变化。股市越低迷，投资者越能买到内在价值相对较高的股票。就中国股市而言，整体环境是不断向上的，挤掉股市泡沫，从长远来看大有好处。
股指越跌越忙，越涨越闲
即使这些公司的股价下跌50％，也不会令我感到丝毫困扰。和买东西一样，我们总是希望能以较低的价格买进。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市越跌就越是投资好时机，所以股指越是下跌投资者应当越忙，因为这时候有许多好股票值得投资；相反，股指越是上涨应当越空闲，因为这时候值得投资的股票太少了。
2008年第一季度全球第二大食品制造商卡夫食品公司和富国银行股票价格大跌，巴菲特趁机大量增持这两家公司的股票。巴菲特在接受记者采访时说，即使这些刚买入的股票价格下跌50％他也不会感到丝毫困扰，道理很简