华尔街崩塌深度解密- 第15节

　　假设1：股票涨到2元，我在第二天就将它卖了，在不计算融资利息的情况下，我净挣9元。　　　

　　假设2：我没卖，第二天又跌回1元。　　　

　　但是，由于我是5倍杠杆融资，我被要求补仓。　　　

　　选择1：我补了4元，没有斩仓。　　　

　　选择2：我没补仓，我的账户给斩仓，我丢了1元本金。　　　

　　我补的那4元，实际上是被另一个用1元本金、2元市价卖了5张股票那个人拿走的。虽然市场上真正的股票的价值是实际投入的货币量，但由于融资放大了市值（那可是真金白银），而放大的部分又恰好被人〃掏走〃了（不幸的是，这个数是要兑现的，他可以用它买东西，谁说它没有价值呢？）。由于那个人挣走的是9元，在我选择1的情况下，市场上的流动性缺口是5元；在选择2的情况下，是8元。这个5元或8元，就是〃蒸发〃了的那个有价值的股票数值。很简单，它是那个抽走10元，一共挣走9元的人留下的缺口。　　　

　　实际〃蒸发〃掉的数目，跟被以各种形式从股市抽走的数目应该相等。由于股市是一个集体的行动，股票价值的〃蒸发〃现象被流入股市的货币总量的平衡掩盖了。如果有一个人刚好这时投入股市10元，那么，表面上看市场上货币总量没有变动，股票价值的〃蒸发现象〃就给掩盖了。看上去，好像什么都没有发生一样，但是，股市内部已经经历了一次惊心动魄的变动。有人把钱赚走了。　　　

　　股票和房子的泡沫就是这样形成的，又是这样破裂的。价值的〃蒸发〃或者说〃泡沫〃，是通过股票交易而价值递减、逐渐发生的。在决定IPO股票的因素没有改变的情况下，股票的价值通过上面说的两个途径慢慢递减。　　　

　　股票的价格，是人们愿意支付的〃社会平均期许值〃。这个平均社会期许值，在价值学派那里，以股票的价值为基准；在价格学派那里，以社会心理为基准。一方面围绕着价值波动，一方面受到心理因素影响。　　　

　　以那个学派为依据炒股，决定了你是投资、投机或赌博。在价格不变的情况下，由于股票价值随交易递减，当递减到了一个临界点，就发生了〃崩盘〃，就有了股灾。〃崩盘〃是价值被侵蚀到了一个临界点的自然结果。崩盘是价值的崩盘，是价值的〃空心化〃，但表现为价格的〃跳水〃或〃泡泡〃的破裂。股票价格往高处走，价值与价格就朝着相反的方向移动，也就是〃泡泡〃越来越大；股票价格往往低处走，价值与价格就朝着相同的方向移动，也就是〃泡泡〃越来越小。大量的卖空会推动这个进程。股票价格受到价值被侵蚀的影响（价值学派），同时受到心理因素的影响（心理学派），而不断升高或降低。股票价格的升高或降低，并没有改变股票的实际价值通过交易而不断流失的本质。无论股票的价格升高或降低，它的价值都在流通中被侵蚀。价格的波动，只不过是让那个〃崩盘〃来得快一些罢了。　　　　　　　　　

虹←桥←书←吧←。←　　

第52节：第六章　与庄家对话（23）　　　　　　　　　

　　后记一：投资、投机和赌　　　

　　2008年11月6日，大卫·布斯向他的母校……芝加哥大学商学院捐赠了3亿美元其家族信托持有的Dimensional股票。该大学将从这笔股票中获得收入流。这是美国大学有史以来获得的数额最大的捐赠之一。商学院院长爱德华·施奈德说，这所商学院将因此更名为芝加哥大学布斯商学院，同时用这笔资金招聘和留住教授，同时扩充其出版物。　　　

　　现年61岁的布斯在堪萨斯长大，1969年进入芝加哥大学商学院，成为指导现代投资的〃有效市场假说〃（Efficient　Markets　Hypothesis）之父，是尤金·法玛的研究助理。1981年，布斯与雷克斯·辛克费尔德合伙创建了Dimensional公司。在创建Dimensional的27年里，布斯一直在幕后发挥作用，基本是都是由雷克斯在抛头露面。一直保持低调的布斯，现在却不得不〃亲自出手〃。　　　

　　布斯的财富主要来自采用〃被动投资〃的理念。〃被动投资〃是一种有限地介入买卖行为的投资策略。被动投资者往往以长期收益和有限管理为出发点来购买投资品种。这种投资理念回避了通过深入研究精选个股的办法，而是通过投资范围广泛的数百只股票，更好地反映整体市场状况。Dimensional通过300个不同的基金和账户管理着约1200亿美元资产。过去一年里，Dimensional的回报率参差不齐，其中一些大型基金轻松超过了竞争对手，其他一些则表现落后。不过，Dimensional避免了令其他价值型投资者一世英名付诸东流的那种灾难性表现。布斯的被动投资理念令他逃过一劫。因为他是在投资，而不是在投机。布斯的投资理念，跟我们书中讲到的巴菲特的投资方法是一致的。长期以来，巴菲特对靠投机挣钱的基金经理深恶痛绝。他对对冲基金收取高额管理费的做法持严厉的批评态度。他为了向人们证明基金经理们的佣金和手续费是多么的不合理，摆下擂台，向对冲基金的高佣金挑战。　　　

　　2008年11月，〃股神〃宣布，设下〃赌局〃，与一家名为Protégé合伙公司的对冲基金签写〃赌约〃。〃赌约〃内容大致为：双方将各自出32万美元〃赌注〃，并将总共64万美元全部用于购买一只零利率的美国国债，这一笔投资在该〃赌局〃2017年结束时增值至100万美元。巴菲特押注标准普尔500指数将战胜一个包括数只对冲基金的投资组合。在这一〃赌局〃中，对冲基金所有的管理费　用、成本和开支都将被计算在内。　　　

　　其实，巴菲特早就想赌了。2006年的时候，巴菲特就在伯克希尔·哈撒韦公司年会上提出，他愿意自掏腰包100万美元与人打赌，指数型基金在10年期内打败任意10只对冲基金组合，前提是对冲基金要把所有的管理费和手续费等成本包括在内。　　　　　　　　　

BOOK。▲红桥▲书吧▲　　

第53节：第六章　与庄家对话（24）　　　　　　　　　

　　2007年7月，对冲基金Protégé合伙公司的共同创始人之一的泰德·塞迪斯发出了一封短信，表示他愿意与巴菲特打赌。泰德·塞迪斯说：〃与巴菲特打赌，是解决投资界长期以来关于〃主动管理〃与〃被动管理〃理念的价值分歧的好主意。〃〃赌局〃设定后，塞迪斯与巴菲特就这一〃赌局〃的细节达成了共识：他们将以5只对冲基金组合的业绩表现为基础，而不是巴菲特此前要求的10只对冲基金；塞迪斯不能披露被纳入这一备受关注的〃赌局〃的5只对冲基金，原因是美国证交会禁止对冲基金做宣传广告。分析人士指出，Protégé公司的旗舰基金Protégé合伙人基金应当是这5只基金之一，否则很难说明对冲基金的操作水平。　　　

　　最终谁输谁赢，我们下不了结论，只能拭目以待了。看来，〃股神〃也喜欢赌。但是〃股神〃在投资股票上很少赌。在这本书里，我们专门写了他的价值投资理论和实践。上面说过，股票的价值蒸发，其中一部分是从基金经理的佣金和管理费。华尔街崩塌，对冲基金和其他基金操盘手们的不诚信，借此作大捞一票，是原因之一。而巴菲特跟他们不同，他要通过打赌来证明他跟他们不同。华尔街目前是声名狼藉，巴菲特想跟他们划清界限，也是可以理解的。　　　

　　同样是买股票，可以是投资，也可以是投机，甚至可以是赌博。端看炒股的目的是什么。像布斯那样的被动炒股，有崇高的目的，他是不会去〃赌博〃的。　　　

　　中国股市〃牛人〃杨百万身陷〃赌局〃，不是脱不开身，而是不愿意〃脱身〃。杨百万表示：会在股市永远干下去。不是为了赚更多的钱，而是怕不动脑筋，很快脑萎缩，得老年痴呆症。炒股是对抗老年痴呆症的最好办法。杨百万对中国股市美好的明天充满了希望。没想到，股市〃聚赌〃还有防老年痴呆之功效！这也算是股市的一大〃新兴理念〃。　　　

　　回首中国〃股史〃18年，可称得上是〃牛时青云直上，熊时一落千丈〃。〃股海〃风平浪静还是波涛汹涌，无人能预测。有人一夜暴富，有人倾家荡产。一轮一轮大浪淘沙。从容地在股市进退的人实在不多。　　　

　　就说杨百万同志，也经历过失败的难忘经历。尽管杨百万有着不同常人的敏锐洞察力和极具前瞻性的判断力，但他并不能掌控股市。1992年5月至12月是中国股市开市以来第一次最大的熊市，杨百万认为指数已见底，马上进去抄底。不想抄在半山腰上，杨百万被套牢。杨百万捂牢不割肉，随着每天股指和股价不断下跌，他越来越感到绝望。　　　

　　1994年7月31日，杨百万从报纸上敏锐地感觉到政府即将出台救市政策。他把股票资金账户中最后的子弹……20000元打进股市。果然，第二天证监会宣布了三大救市政策，股指一路飙升，从300多点上涨到1500点。在两个星期　中，杨百万手中的股票市值翻了4倍。　　　　　　　　　

◇欢◇迎访◇问◇BOOK。◇　　

第54节：第六章　与庄家对话（25）　　　　　　　　　

　　之后，股指一路上扬，杨百万出人意料地抛出了手中的股票，以每平方米1300元买了两套商品房。很多人开始笑话他，股市这么好却退了出来。没过多久，股市又大跌了，股指跌了300多点。而杨百万买进的房子房价多年不涨。杨百万没被眼前的蝇头小利所动，手里的房子捏得牢牢的。到了2005年，房价　由每平方米1500元飞涨到7000元，此时杨百万卖出了这两套房子。　　　

　　他将这些房款买了30万股股票。当时，股市正处近10年的熊市，指数长期在底部徘徊，杨百万此举被认为不可思议。网友灌水……杨百万终被套牢。杨百万调侃道：〃我是被金戒指套牢。〃2006年，又一波大牛市，应验了杨百万超前的预判。　　　

　　精明的杨百万成为立于股市不败之地的〃牛人〃。他的高明在于他的战略步骤的重大转移，从证券市场投机者转化为投资者。　　　

　　并不是每个人都有杨百万的精明和好运。杨百万常教育新股民：不做多，不做空头，要做滑头；不要贪心，要会审时度势。证券市场是放大镜，它可以放大人性中的弱点。欲入股市者，要小心谨慎。股票和房地产，对于好赌者而言，是一个〃大赌局〃，但对于理性的投资者来说，从长期来看，又可以是一种投资手段。　　　

　　最后，我想说说我自己。这本书已经是我今年写的第三本书，之前我也参　与了其他几本书的写作，包括《巴菲特教你创业》和《华尔街战争》。〃华尔街系列〃还会有后续的书籍推出，从不同的角度深度解剖华尔街金融风暴的基因和影响。　　　

　　之所以走上财经和写作这条道路，与父母从小的苦心训练不无关系。在这里，我首先要感谢我的父亲，在你那满屋子的报纸和书籍中，我汲取到了足够多的人生最初的精神养分，有了探索新知的原动力。趴在父亲背上，和你一起跋涉田间，和你一起数谷穗上的谷粒，帮你计算每束谷穗的产出量，是我人生中最美丽的时光。感谢我的母亲，你用最无私的爱包容我的坏脾气，关心我的身体，细微到牙齿、眼睛、头发甚至脊椎。　　　

　　是你们用博大的胸怀给予我前进的勇气，是你们用最朴实的话语指点我行