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第九章 次贷危机产生的文化根源（6）
日本企业文化将权力集中在最高层，所以和日本的商人或者代表团开会时，不必讨论太多，因为他们只是传达上层的指示而已，在会议室内不会作出任何新的决定，这一点和欧美企业文化在会议室作出重要决策有重大分别。
由于日本企业惯性地将权力和责任集中在最高层，所以最高层人员普遍工作过劳，日本企业总裁伏在办公桌上”过劳致死”，或者在家中”过劳自杀”都已不是新闻。
日本企业过分重视员工的工作态度，能够升职的人，都是绝对服从上司和经常加班的人，而非那些对企业有贡献或者业绩良好的人。有位日本朋友跟我说过，有家日本大企业晋升雇员时，只看那个人是否每天准时上班，办公桌是否井井有条，对上司态度是否恰当，办事能力反而只是次要的。该公司的出口一课是专门负责出口商品往美国，然而一课的课长竟然不懂英语。
日本管理文化的好处在于上司下属阶级分明，所有人都重视规条，管理层有绝对权力。最上层下达指示，即使不是自己的工作范围，只要是公事，下层必然十足照办。不像中国企业那样，上有政策、下有对策。又或者像英国企业那样，下属给上级一张条子，说这件事不在本人的工作范围内，请找别人。美国人收到上司指示要自己做非工作范围内的工作，可以做、可以不做，亦可以放下，到了心情好时才做。
美国的企业文化
美国企业文化非常独特，企业最高层的工作量极少，工资却是天文数字。除了最重要的决策之外，决策都由中层管理人员负责。美国的高层人员极少理会下属的工作，更加谈不上监管下属。美国的最高层人员不会像日本企业同级人员那样，会因工作量太大而过劳致死。美国第五大投资银行，同时也是华尔街大户的贝尔斯登，在资金周转出现问题时，据闻某位高层人员仍然有时间在高尔夫球场打完18洞。
美国企业，尤其是金融机构，偏重业绩，晋升职员只看业绩，不重视对上司的态度或者上班是否守时。正是因为这样的企业文化，美国的中层管理人员到中国、香港和日本等地做生意，只是一心要做买卖，没有心情和对方吃一顿晚饭慢慢培养做生意的气氛。
在中国的交易会上，很多美国中层管理人员是先拿出名片，跟着就是报价单或者购货单，直截了当地问，这宗买卖你做还是不做。香港的中层管理人员参加交易会，通常都是一个星期或者十天。美国中层管理人员则是两三天就离开，而且是非公莫谈，只做生意、不交朋友。愿意在商场上交朋友的美国人，通常都是自己是老板或者生意伙伴。
对于中国及日本的中层管理人来说，人面广、客路多非常重要，交际应酬是工作的一部分，而且是重要工作。美国的同行却是整天忙着，只关心做生意。请他们一起去吃饭，没空；一起去找艺妓聊天，没时间。
香港和日本的中层管理人重视人际关系，要是有美国同行来到，必定放下工作，尽地主之谊。反过来，香港和日本的中层管理人到美国去，打电话给美国的同行，笔者敢打赌，除非有生意要做，否则十居其九，对方会说很忙，没有时间。谈到做生意，美国的中层管理人员可说是如狼似虎。只要有生意做，赴汤蹈火，在所不辞。
回到次贷的问题上，美国企业高层一方面下放权力给下层，但又缺乏有效监管，同时大力催谷下层人员增加业绩，做多些生意。以金融业为例，高层人员强迫下层增加交易量。只要交易量不达标，最高层会更换下层职员，连解释都不听。交易量达标，上层人员根本不理会下层人员做过什么事，总之有交易就有分红、有晋升机会。最令人痛心的，还是上层人员不理会员工是否对公司有贡献，进行的业务是否赚钱。
身为房贷经纪，接多些房贷就多些花红，同时还有晋升机会，没有人理会那些房贷是否合法，亦没有人理会那些房贷是否赚钱。下层人员有权力却没有监管，当然明白自己可以随街找个人签个字就算是一宗次贷贷款生意，何乐而不为。上层就算知道房贷经纪接生意的手法有问题，会令次贷贷款断供的机会大增，但是仍然按着美国企业精神办事，只看业绩，不看结果。到了大量次贷贷款浮现出问题时，上层人员仍然不闻不问，反而进一步鼓励下属增加高风险的次贷贷款。虽然公司大做蚀本生意，公司业绩急升（不是盈利，只是营业额）、员工分红大增、公司股价暴涨。
第九章 次贷危机产生的文化根源（7）
重视业绩的企业文化，同时也存在于上层人员，他们知道账目开始出现问题，但是不想业绩倒退，被股东责难，于是在账目上重新安排，把高风险的次贷证券放入其它类别，而且不更新次贷证券的实际价值。美国整个金融行业，整条华尔街的人都走同一个错误方向，不但没有质疑这样的系统是否合理，大家只是一窝蜂地依照游戏规则，加入这个美国企业文化大家庭。连中国、日本、欧洲等国家的企业都争相走进这个系统中，次贷风暴因此慢慢形成。
香港人不要取笑美国的畸形企业文化，看看自己的教育制度吧。香港的学生，有些自幼儿园开始专人补习，有小学生因为功课压力而自杀；中学只看重学生的会考成绩，中四开始停了美术、体育和音乐等”没用”的科目，集中时间催谷有潜质的学生准备会考。学生被分为精英班和垃圾班，精英班的学生占用大量资源，而垃圾班则自生自灭。这样的畸形发展并非单纯学校的错失，家长、教师及社会都有责任。香港的家长没有质疑香港教育制度是否合理，只是想子女在既有的系统中得到好处，想依照游戏规则玩这个求学游戏。从香港的教育文化可以看得出，一旦企业文化形成，将会是根深蒂固，没有人质疑，即使出了严重问题，可是仍然无法动摇固有的运作模式。
美国企业文化之中，接受高风险是令次贷风暴发生的重要原因。自从科网股泡沫爆破之后，笔者满以为美国企业文化会有所改变，对风险管理更加慎重。可是，当年大举投资完全没有钱赚的科网股，结果亏蚀严重的美国证券业，却并没有因科网股泡沫爆破而减少风险，反而更加大胆，愿意承担更高风险。最终出现次贷风暴。到了次贷风暴令贝尔斯登这样大规模的投资银行倒下，华尔街大户不但没有尽力减低投资风险，反而因为证券业生意难做而更加冒险，做更高风险的生意。
可以想象，美国企业在此顽固的企业文化驱使之下，会一直沿着这条死路走下去，直到尽头为止。
跨国企业的问题
由于跨国企业在不同企业文化的环境中经营，容易犯错或者错误理解环境。日本企业是高度中央集权，在日本，公司内所有高级职员每天早上开例会，或者透过各式各样通讯方法联络，取得最高层指示。但是身处美国分公司的日本企业高层就非常为难，因为纽约与东京有十三到十四小时的时差，视乎美国是否夏令时间而定。总公司的指示要一个工作天才去到分公司，反过来也是一样。即使紧急情况，要在办公时间以外找到高层人员，是非常困难的事情。美国企业当然明白到这一点，于是在突发事件发生时，趁机占日本企业的便宜。日本企业在欧美业绩不好的原因，正是在此。
令次贷风暴扩散全球的另一个原因，是欧日企业并无次贷的分级，信贷就是信贷。欧日企业不会像美国企业那样将钱借给没钱还的人，所以不存在次贷信贷。除了英国之外，对欧日企业来说，次贷信贷是新事物。欧日企业的高层没有花一点点时间去理解美国的次贷信贷为何物，只要看见AAA评级和有证券保险公司承保就放心买入。即使到了现在，香港财经界的人，仍然没多少人真正花时间研究次贷及其衍生投资公具，极其量只知道一些基本数据。
笔者听日本放送协会NHK新闻时，听到NHK将美国次贷形容为”低所得者”贷款，即是专为低收入人士提供的贷款。可知欧日企业对美国次贷的误解有多么严重。
美国企业将信贷分成优惠与次贷两个主要级别。有些美国机构将交替性A文件Alt…A Paper信贷放入优惠级别，亦有机构将它放入次贷级别。可是，欧日企业将高风险的次贷级别信贷归入信贷类别，与优惠信贷属同一类别。就是因为不将次贷信贷分出来，欧日企业胡涂地大量购入次贷信贷相关的各式各样投资工具，到了次贷风暴爆发之后，这些拥有次贷成分的证券夹杂在其它投资工具之中，已经无法得悉次贷的确实投入程度。
六、引发信换危机
近十年，美国信贷证券业急速发展的功臣，是摩根银行（）一位雇员，34岁的剑桥大学毕业生贝达马斯达斯Blythe Masters。书 包 网 txt小说上传分享
第九章 次贷危机产生的文化根源（8）
他在1995年发明的次贷衍生证券抵押债务证券，卷走全球股市万亿财富、令数以百计银行和证券业大亨和高层人员引咎辞职、数十家银行亏损严重。这里所说的信换，即是信用违约交换证券（Credit Default S）。
次贷风暴刮起之后，大家对信换产生怀疑。它是银行或者保险公司发行的证券，通常维期五年，属于信贷对冲工具。买方支付一笔费用，卖方承担第三方的信贷违约责任。简单地说，信换证券是可以转让的信贷保险合约。信换证券和次贷证券一样可以自由买卖。据估计，到2007年年底，市场上的信换证券金额达到45兆美元。单是摩根大通JP Morgan Chase一家企业就持有信换证券总值7万8千亿美元。要是信换证券出事，后果不堪设想。
高盛证券就是因为买入信换证券，而在次贷风暴中大赚40亿美元。过程如下：A公司买入以次贷为主的抵押债务证券100万美元，同时与B银行订立信贷违约交换合约，每年分四季支付200点子，即是2％保险金，每季保金为5000美元。A公司有了这份信换证券之后，如果手持的抵押债务证券出现次贷断供情况，沦为废纸的话，B银行要赔偿A公司的损失。B银行每季度可以从A公司，即是信换证券得到5000美元作为承担风险的报酬。高盛证券知道次贷风险高，于是从A公司买入信换证券。结局是次贷供款人断供，抵押债务证券损失85万美元。B银行要向高盛赔偿85万美元。A公司在抵押债务证券损失85万美元，出售信换证券却只得到2万美元，以及免除支付保险费的责任。
次贷风暴爆发之后，市场疲弱，很多机构的信贷评级被调低。需要承担信换证券责任的大企业立即抛售手头上的信换证券。现在已经不知花落谁家，但是可以肯定，很多这些信换证券已经落入没有能力承担信换合约赔款责任的公司。当某些公司或者证券持有人无力依照信贷合约还款，信换证券买方就会向卖方或其接手机构要求赔款。一旦买方无法取得赔款，信换证券就会步次贷证券后尘。
由于信换风暴的金额远远超过次贷金额，而且信换是新事物，面世只有大约十年，没有人知道到时会有什么事情发生。信换风暴很可能是次贷风暴所带来的并发症，两者如若双管齐下，变�