要有一家大机构来为他撑腰。
虫工木桥◇。◇欢◇迎访◇问◇
第20节：优秀的基金销售员（1）
优秀的基金销售员
为了将这种需要转化成优势，约翰·麦利威瑟开始寻求一些外国银行作为长期资本管理公司的外部合伙人，以便让长期资本管理公司更具国际化色彩。约翰·麦利威瑟希望每一个这样的外部合伙人（他称之为“战略合伙人”）能够包销1 亿美元的投资额度，并在其本国市场上加以消化。这个计划是非常典型的“约翰·麦利威瑟式”计划，包括将投资者称为“战略投资者”以取悦于这些投资者等等。事实上，至少从理论上来看，这种做法确实能够让长期资本管理公司和这些外国实现双赢。所以，罗伯特·默顿教授非常喜欢这个计划，在他看来，这个计划完全可以证明他的理论，即旧的机构体系是完全可以突破的。约翰·麦利威瑟这一计划的另一个好处是，在美林证券争取客户的同时，约翰·麦利威瑟可以集中精力与国外大银行进行有针对性的洽谈。
此时，美林证券的资金募集工作有了一个比较大的进展。它设计了一个非常有创意的“分支”基金系统，让长期资本管理公司能够以不同的基金形式，向不同税负、不同法律地位的投资者进行筹资。在这些“分支”基金中，有专门吸引普通美国投资者的；也有专门为免税养老基金而设计的；还有为日本投资者专门设计的将利润与日圆进行对冲的一个基金；此外，他们还为欧洲的机构投资者设计了一种只能将资金投资于在交易所上市股票的基金，后来这一基金在爱尔兰证券交易所挂牌上市了。
但是，所有这些“分支”基金都只是一个幌子，都不保留募集来的资金，而是通过账面上的技术处理，把所有的资金输往它们共同的核心基金：注册于避税天堂开曼群岛的长期资本投资组合。无论从哪个角度来说，长期资本投资组合都是唯一的一家基金：它是买卖债券和持有资产的主体，而长期资本管理公司则负责这一基金的运作。长期资本管理公司注册于特拉华州，性质为合伙制企业，其所有人为约翰·麦利威瑟及其合伙人，以及部分合伙人的配偶。尽管这种非常复杂的组织结构，让很多人对之望而却步，但受到大部分合伙人的热烈拥戴。在他们看来，他们驾驭复杂交易的能力，就是他们与其他交易员相比所具有的优势之一。当然，从形式上看，长期资本管理公司的合伙人既不在开曼群岛，也不在特拉华州，他们的办公地点，都在康涅狄格州的格林威治和英国伦敦。
在刚刚开始市场推广时，长期资本管理公司的这些合伙人就遇到了一个很好的机会。那天，在他们的律师托马斯·贝尔（辛普森－撒切尔－巴特莱特律师事务所的合伙人之一）的办公室里，艾里克·罗森菲尔德兴奋地跳起来说道：“快来看看这个，看看所罗门兄弟公司都做了些什么！”他把一张纸扔在大伙面前，那是所罗门兄弟公司的一张收益报表。所罗门兄弟公司已经正式决定，将套利部门这些年来获得的利润公诸于众。现在，长期资本管理公司的合伙人终于可以理直气壮地对外宣传他们以往的辉煌业绩了。所罗门兄弟公司公布的这份收益表显示，在过去5 年中，套利部门每年为公司带来5 亿美元的利润，占其利润总额的大部分。但即使如此，他们还不足以说服投资者将钱投给他们这个基金。最主要的问题在于，尽管美林证券一再劝说，但约翰·麦利威瑟及其合伙人始终对他们的投资战略守口如瓶。更有甚者，他们连交易方案都不肯向投资者透露。所以，即使投资者有兴趣投资，但他们始终没有任何办法了解合伙人究竟会怎样处理他们的投资。毕竟，在当时来说，大多数人对债券套利并不了解。
美林证券负责长期资本管理公司筹资方案的“老烟枪”主管艾迪森·米切尔，一直都在试图说服约翰·麦利威瑟讲清楚他的投资战略，但是，约翰·麦利威瑟好像根本不记得是他需要筹集这笔资金，始终不肯加以披露，甚至在与艾迪森·米切尔私下相处时，也严守自己的口风，绝不透露他自己联系的银行名称，好像这一切都牵涉到国家机密一般。面对这样一个把自己保护得严严实实的客户，艾迪森·米切尔感到极为尴尬，他甚至连将这一基金卖给自己的老板都做不到，更何况卖给其他投资者了。因此，尽管艾迪森·米切尔向美林证券建议说，公司应该成为长期资本管理公司的战略合作伙伴，但是，遭到负责美林证券资本市场业务的戴维·柯曼斯基的断然拒绝。他只同意将美林证券从长期资本管理公司筹资方案中所获的1 500 万美元手续费拿出来，投入长期资本管理公司，其他一切免谈。
在路演途中，一个包括马尔隆·斯科尔斯、格利高里·霍金斯，以及若干美林证券人士在内的小组，辛辛苦苦地去了一趟明尼阿波利斯，对保险业巨擘康塞考公司进行了一次访问。当他们精疲力竭地赶到康塞考公司后，马尔隆·斯科尔斯立即向他们解释，长期资本管理公司如何能够在哪怕是效率相对比较高的市场上，获得巨大的利润。突然，康塞考公司一名30 岁左右的金融衍生工具交易员安德鲁·乔说道：“市场并不会给你那么多机会，你根本就不可能从国库券市场上赚到那么多钱。”这位仅有金融硕士学位的年轻人，似乎对大名鼎鼎的布莱克－斯科尔斯模型的发明者并不买账。被激怒了的马尔隆·斯科尔斯马上从皮靠椅上站了起来，怒气冲冲地对安德鲁·乔大声吼道：“你就是原因！就是因为有你这样的笨蛋，我们才能赚到那么多钱！”对此，康塞考公司感到极为不满，会议很快就不欢而散了。美林证券的人要求马尔隆·斯科尔斯赔礼道歉，但格利高里·霍金斯觉得事情很好笑，一直捧着自己的肚子在那里狂笑不止。
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第21节：优秀的基金销售员（2）
平心而论，马尔隆·斯科尔斯是长期资本管理公司最好的基金销售员。投资者们至少都听到过他的大名，有的甚至还上过他的课。马尔隆·斯科尔斯是一个固执的人，他非常外向，也十分健谈。他用一个非常生动的比喻来解释长期资本管理公司的基金获利方式：长期资本管理公司是在成千上万笔交易中，每笔赚非常微薄的一点点利差，而这些利差是其他人看都不要看的（或者说根本就看不到的），就像吸尘器吸掉的钱，都是别人看不到或者根本不在意的一样。有趣的是，在他进行解释时，他会将一枚硬币抛到半空中，以加深大家的印象，而在这样一些场合之中，这种小动作绝对是无伤大雅的。即使在涉及基金神秘的细节问题时，马尔隆·斯科尔斯也总能用一连串的数学概念和术语轻而易举地绕过去，并使提问的人像一个小学生般感到没有面子。“他们用马尔隆来对付你。”康塞考公司投资部门的负责人麦克斯威尔·波布利兹这样说道。
作为加拿大安大略省一名牙医的儿子，马尔隆·斯科尔斯的举止行为并不像一名成就斐然的学者。满脑子创业想法的他，曾经和他的兄弟一起，涉足过许多行业。他们干过出版，也卖过刺绣缎纹布。1962 年大学毕业以后，不知疲倦的马尔隆·斯科尔斯在芝加哥大学找到了一份暑期工作：担任计算机编程员。当时，马尔隆·斯科尔斯对计算机几乎一窍不通，当时，商学院的那些教授们对计算机的力量刚刚开始有所了解，正在拼命地着手建立数据库，尤其注重与股票市场价格有关的研究。而马尔隆·斯科尔斯的计算机编程工作如此之糟糕，令这些教授们极为恼怒，只能让他随时待命，同时自行做一些市场研究工作。
就此，马尔隆·斯科尔斯陷入了一群保守学者的包围之中。尤金·法马、罗伯特·莫顿·米勒等学者，正在发展一种后来成为现代金融学核心的理论体系，即效率市场假说（Efficient Market Hypothesis）。该假说的前提是股票价格永远是“正确”的，因此没有任何人能正确把握市场未来的走势，因为市场走势一定是“随机”的。当然，如果要股票价格保持“正确”，市场所有的参与者就必须是理性的，其所获得的信息也必须是充分的。事实上，这一假设有一个前提条件：全世界所有的交易场所和证券经纪行的营业所，或至少能够决定价格的那些人，都像劳伦斯·希利布兰德一样，只付“值得”的价钱，从来不多付或少付一分钱。据在芝加哥大学与马尔隆·斯科尔斯一起从事研究工作，后来一手将自己所创立的对冲基金断送干净的维克多·内德霍夫说，马尔隆·斯科尔斯当时是“随机漫步理论”派（Random Walk，该理论认为，证券价格的波动是随机的，像一个在广场上行走的人一样，价格的下一步将走向哪里，是没有规律的。——译者注）的一位追随者，所谓的“随机漫步理论”认为市场决不会犯错。一次，一名不动产经纪人劝他在学校附近的海德公园买房，并对他说，此处的房价一定会在一年之内上涨12％ 。皮肤黝黑、喜欢长篇大论的马尔隆·斯科尔斯立刻对这位经纪人进行了一番说教。他说，如果真像这位经纪人所说的那样，那么，这里早就不会有房子了。尽管马尔隆·斯科尔斯对这一理论确信不疑，他自己却从来不认为自己不能打败市场。20 世纪60 年代末，他把自己所有的工资全部投入股市，自己则靠借钱度日。当市场狂跌时，马尔隆·斯科尔斯不得不恳求银行延缓贷款时间，以免被强行平仓而遭受巨大损失。最后，他所购买的股票终于止跌回升了——这并不是长期资本管理公司的合伙人最后一次认识到，一个友好的银行可以具有多么大的价值！
罗伯特·默顿是一位真正集大成的理论家，而马尔隆·斯科尔斯则是一位寻找正确方法来对理论进行检测的高手。罗伯特·默顿说话做事都会有所保留，而马尔隆·斯科尔斯则咄咄逼人，追根究底，语不惊人誓不休。这两个人碰在一起，不断地进行脑力震荡。尽管并不是每一次都能够看到曙光，但许多震荡确实闪现出了创造性的光芒。由于马尔隆·斯科尔斯在实务方面所具有的超凡脱俗的能力，他对所罗门兄弟公司作出了极大的实质性贡献，并且帮助所罗门兄弟公司建立了一个专门从事金融衍生工具交易的子公司。此外，马尔隆·斯科尔斯还是一名非常出色的税务专家，对美国和外国的各种税法都非常熟悉。在他看来，税务简直就是一项大规模的智力游戏：“根本就没有人在真正纳税。”马尔隆·斯科尔斯相信，人们一定会竭尽所能地利用一切方法进行避税，尽管这种看法并不符合芝加哥学派把人视为经济机器人的观点。在长期资本管理公司，马尔隆·斯科尔斯带头倡导了一项极其聪明的计划：让合伙人延期10 年再来分配应得的利润，以此来进行合法避税。他把这一计划所有的细节全部告诉了他们的税务顾问。但最终，这一计划并没有得到其他合伙人的响应。在长期资本管理公司中，几乎所有的合伙人都很�