鸡蛋的方法。但是，在这个行业打滚了近30 年，我才知道有一种蛋的
做法，无以名之，姑且叫做“商品交易者特制蛋” 。这种蛋是丢在人的
脸上的。我们每个人或早或晚，都曾经吃过这种蛋。这是你吃过最贵的
一道菜。而且，虽然脸上有蛋的交易者极力想把蛋抹掉，很遗憾，似乎
有一股强大的力量抵抗着这种努力。这就是希望和恐惧的斗争，贪婪，
没有耐心，以及最重要的，不守纪律。
比如说，1984 年秋季，芝加哥谷物市场似乎就要突破上下差价颇
大的横向盘整区，进入本来就有的下跌趋势。所有表现不错的长期趋势
跟踪系统都已显示下跌，客观的图形技术也显示这种情况。如果还需要
进一步证实的话，那么商品研究局谷物期货指数跌破 230。00 也说明了
这一点（见图6…2A） 。但是，报章杂志上不断有多头题材和报导出现，33
使得这个成型中的空头趋势（趋势很强，后来持续了约2 年）像雾像雨
又像风。报导说：美国谷物生长期间，气候很差，不利收成，农作物征
税，苏联谷物短缺，不得不在全球市场大肆采购，加拿大收成减少。利
好消息到处都有！那么为什么谷物市场会下跌，跌个不停，前后达两年
之久呢？1984 年开始的金属市场趋势，也有类似的情况。那时候，有
很多市场预测、经济和政治分析。经纪公司也插上一脚，全都预测价格
会上涨，建议客户做多。真的，他们都叫人家做多！在这里，商品研究
局贵重金属指数又说出相同的故事（见图6…2B） 。当时，价格就要承继
80 年代初的空头趋势，再跌一段——马上就要在市场中得到证实。
图6…2A 商品研究局谷物期货指数
1984 年对期货交易者而言是让人头昏的一年。新闻报导和投资建
议几乎全面偏多。 春季价格反弹， 投机者以为价格开始上涨， 开始买入。
其实，短暂的上升趋势只是主要空头市场的喘息期，原来期货市场从
1983 年便步入空头，并延续到 1985——86 年。只有守纪律且务实的
交易者在期货市场做空才能赚钱，而且是大钱。
图6…2B 贵金属指数34
听了这些源源不断的利好消息，人们不做多也难，不过，如果客
观和务实地研读各种技术因素，我们可以很清楚地看出这个市场走的是
空头市场，至少是比较弱的局面。成功的投机者既严守纪律，又用很务
实的方法分析趋势，并采用可行的顺势交易策略，对于这些杂音，根本
听而不见，而只是一心一意钻研技术分析。这么做，一方面可以因做空
而赚到一点钱，另一方面，又可不必因做多而亏钱。
我们在图形或者系统打印出来的报表上面所看到的东西，总是跟
我们在报章杂志上所看到或者电视上所听到的分析背道而驰， 这就难免
会在大部分投机者心里上创造一种似乎永无止尽的矛盾情结。 其它事情
的预测上，也可以看到同样情况。有一半的所谓博学经济学家一直告诉
我们：如果利率上涨，商品期货价格就普遍看跌，因为利率上涨后，持
有存货的成本会提高，并促使贸易商减少或推迟采购存货。而且，在利
率上涨后，投资者会把资金抽离风险较高的商品期货市场，转入收益较
高的信用票据中。这种说法自然合情合理。问题是另一半的经济学家告
诉我们：如果利率下跌，商品期货也会进入空头市场，因为这表示整体
通货膨胀下降，也就是商品价值下跌；而且，投资者眼见未来通货膨胀
趋缓，不会再买商品做为通货膨胀的对冲。
分析外汇市场时，也有同样的矛盾情结，交易者或避险者很难根
据基本面的预期或市场事件去交易外汇。比如说，纽约一份主要财经专
业报在美元走软一段时间之后，指出： “昨天美元绽露强势，令交易者
大吃一惊。美元转强部分原因起于波兰劳工领袖遭到拘留。 ”德国马克
疲软，原因在于德国银行业者是波兰的主要债权人。
但是那一天日元碰巧上涨，那份报纸很有技巧的把日元之所以强
势，归因于日元独立于欧洲市场之外。不过，要是实际情况相反，如果
日元下跌或者德国马克上涨， 你一定也会听到有人创造出合情合理的解
释并到处散播。
那些显然矛盾和事后刻意编造出来自圆其说的新闻分析，把我搞
得太迷糊或心烦气躁时，我的反应是找个清静的地方，详细和务实地检
查我那些短期和长期图形，以及其它技术指标，目的是要在一片混乱中
理出头绪。做这种工作，最好是找僻静之处，不要有人打扰，不要有电
话，不要有忙碌的同事走来走去，也不要有人在旁边焦虑地等着。这个
环境是不是清静，跟你做出来的分析是不是彻底，品质好不好，有很大
关系。到哪里去找这么一个清静的地方？我会驾船出航，抛锚在舒适幽
静的港湾——不过，海滩，静谧的公园，或者一处清静，远离他人的房
间，也可以把事情做的很好。35
第 07章 把注意力集中在长期趋势上
如果你觉得现在交易期货比过去难赚钱，那么问题出在你身上的
可能性，比出在市场上的可能要高。技术交易者的眼光越来越偏向于短
期，也越来越侧重于细微之处，主要原因有两个：
1。有大量的资金进入市场，但因涨跌差距不够大或者避险交易太
少，不能应付庞大数量的订单，以致市场波动加剧，价格趋势变得似乎
毫无章法。
2。功能强大的电脑和软件程序日益普及，它们都是侧重于短线，让
很多技术交易者误以为做短线是流行的做法，也是最好的交易方式。
的确如此，每天的柱状图或者点数图，整个交易时间内不断延伸
的数据线，占满了我们的视野。我们每个月只要花很少的钱，就能在屏
幕上或报表上看到快速闪进的5 分钟 （或更短） 柱状图。 我们不妨试想：
在一个交易日内短短的 30 或 40 分钟里，见到头肩顶就想马上交易的
情形。可以肯定，这么做未免太辛苦了。最近有人向我展示这么一个在
屏幕上做细微分析的图形。有一天，克利夫兰的一位交易者打电话来，
说他刚在棉花市场上看到头肩顶形成， 问我的看法怎么样。 我只能回答：
“啊，真的？”沉默了一下之后，我又说： “哦，你说的是哪个头肩顶？
你看的是哪个棉花市场？” 我真想问他早上是不是把苹果汁放在太阳底
下摆太久了，但我忍住冲动，没有问他。事实上，我一直在注意的棉花
市场跟他看到的是同一个市场：这个市场早就呈现牢不可破的上涨趋
势，而且趋势强劲，活泼有力。从长线的角度来看，我看不到有什么地
方像是在做头。我再逼问他，头在哪里，他才说在当天（1986 年 8 月
27 日）那个交易日内的两个小时内形成的。我告诉他，他看到的是一
个强大的多头市场里面一个很微不足道的整理，根本没什么了不起。我
建议他找个价位买入，而不是卖出。市场趋势显然跟我的看法相同，到
收盘的时候，新高点出现了。从后来的趋势来看，那位仁兄所说的头肩
顶根本不存在——事实上根本不存在！ （见图7…1）
图7…1 1987 年7 月棉花 （文字：头肩顶）
你能想象吗？有人根据按分钟跳动的细微图形分析， 说 8 月27 日
有头肩顶形成。这位交易者甚至根据自己的分析做空。他所称的头部只
持续了约一个小时。事实上，这是个绝佳的买入良机，特别是收盘见到
新高价时。从那里开始，市场“开始飙升” 。36
交易者要用那么细微的方法去做短线，刚好跟做长线的方法背道
而驰。长线交易所提供的机会最大，不但能持续获利，而且风险很小。
把注意力放在比较长的趋势上， 就可以避免被市场上每天发出的杂音骚
扰，并且能够对价格和趋势走向保持更好的观察。交易者眼睛盯着 5
分钟的价格趋势图，怎能对市场保持平衡的观察？对这种人来说，3—
—4 个小时就算是长线了。
长线交易者的工具箱里，一定备有长期的周线图和月线图。没有
这些图，我根本不敢交易期货，就像没有航行图，不敢扬帆出航一样。
这些长期趋势图除了能对主趋势提供一目了然的画面外，还能提
供很理想的观点， 告诉我们什么地方可能有支撑， 什么地方可能有压力。
我说“可能” ，是因为这个世界上找不到万无一失的方法，很难百分之
百找出趋势和支撑/压力点，但是这些长期图形是你所能找到，做这件
事情最有效的工具。 讲到这里， 我就想到那次交易铜的故事。 那是1972
年年中的事，我持续对各种市场做了深入而广泛的观察，我发现铜在宽
广的横向盘整区间 45。00——55。00 交易，碰巧是长期的强支撑区。市
场在回调到 45 左右时，就能找到良好的支撑，反弹到 55 左右时，又
会出现沉重的卖出压力。 而且， 进一步研究铜价的长期价格循环周期时，
可以发现从1964年以来， 每隔几年， 就有一次很重要的多头趋势出现，
如下所述：
年份 起价 高价 市场涨幅
1964 30 分 62 分 32 分
1966 38 分 82 分 44 分
1968 42 分 76 分 34 分
1970 44 分 80 分 36 分37
对于这种每两年固定出现一次的形态，老实说，我并不是很在意，
因为那可能是巧合。但是长期趋势图（见图7…2）却可看出一个重要的
端倪，明显指出这个活力充沛的市场中有机会。长期图显示底部——大
涨行情的起价（30。00，38。00，42。00 和 44。00）——都是一底比一底
高。由于主趋势仍然横向盘整，于是我翻出了短期（电脑时代以前）工
具——日线图形， 趋势线， 移动平均线。 根据这个分析， 我开始在48。00
——50。00的区间内慢慢加仓建立铜的多头仓， 最后持有约350份合约。
图7…2 铜 长期月线图（最近期货合约）
1971——1972 年间，铜价在 45。00——55。00 的大区间内交易。
这个区间是很坚实的长期支撑区。我在 48。00——50。00 之间积累了很
大的仓位。1973 年 1 月初收盘价高于 59。00，趋势终于突破这个交易
区间开始上升，一路不停，直接涨到 70。00。70。00 附近短暂整理后，
1974 年春季价格涨到了130——140。到了1985 年左右，价格又回到
55。00——70。00之间，交易者不禁引颈期盼以前的那些高价到来。
一天早上，有位年轻人来到我在宽街的办公室。他是远东一个重
要民间银行家族的后裔。经过一阵不可缺少的寒暄他道明了来意。
“我们知道你在纽约商品交易所买了很多黄铜，可不可以请教你
其中原因何在？”
“哦，那还不够清楚吗？”我反问。 “因为我认为价格会上涨。 ”
他继续小心翼翼地探询。最后他终于搞清楚我并没有任何内幕消
息，而只是纯粹依据技术分析和长期交易策略来交易时，他拿出自己银
行所编的一本厚厚的铜价研究报告。 这本报告是一群知名经济学家编写38
的，要点是：铜已经严重过剩，需求疲软，铜会长期过剩，价格至少会
再疲软一年。当时，我很不爽。我想，我的心情也会疲软很长时间。
难道他们是对的？这位银行家朋友丢下报告复印件就走了，却让
我坐立不安。他走�