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日本国土面积狭小，人口众多，随着经济快速发展，从一片废墟上建立起来的房地产开发逐渐出现了泡沫特征。1985年东京、大阪的土地价格比第二次世界大战后初期猛涨了1万倍。尽管日本1985年的地产泡沫已经相当严重，但不少专家指出厂即使在这种情况下，日本经济泡沫破裂仍是可以避免的。日本真正的问题是在泡沫当中发生了错误的经济判断。在后来5年中，日本执行了一系列错误政策，将日本经济推入到泡沫破裂前的“最后疯狂”。那么，日本究竟作出了怎样的判断？是什么力量导致了泡沫的破裂呢？
1987年日币升值一倍，而且利率降到历史的低点2。5％，所以从1987年到1989年，股票价格涨了94％，相比1984年，1989年股票价格更是涨了368％，都市的土地价格涨了103％。所以日本开始有泡沫了。由于日本的低利率政策和日本出口制造业无利可图，结果大量的资金被借出来炒房地产，越炒越高，所以房地产价格，像东京，高得不得了，就像我们的上海、北京一样，都疯了。股票最高点被炒到多少呢？1989年12月29日，日经指数冲到了38915点，日本各地的房地产价格呢，也是不得了的涨，日本人的财富变成了20块钱。这个低利率让日本释放出多少货币？20世纪80年代初期，日本的贷款额度除上GDP是50％，到了1989年变成了100％，货币扩张速度成倍增长，因为日本各大企业借出廉价资金炒楼、炒股去了。
炒楼、炒股的下一步是什么？对付日本是完全不一样的。日币是升值的，利率是低的，你记得怎么狙击中国香港、泰国跟越南吗？一定要提高利率、打击股市，对不对？现在对付日本是降低利率，降低利率怎么打击股市呢？不行嘛。因此美国最后发明了一个“核弹”叫做“日经指数期货”和“日经指数期权”，由于这个核弹比较复杂，我们在本书下一章会详细讨论。在这儿，我们只介绍“日经指数期权”当中的“日经指数看跌期权”作为一个简单的例子。
这要说到美国的摩根士丹利，他们首先请日本人坐庄来发行“日经指数看跌期权”，他们这么忽悠日本人的，他们说今天日本的股价是100点，我们来参加你的赌局，美国人赌股价跌，日本人你赌股价涨。是不是？怎么赌呢？我们一参加赌局就给你10块的入场费，不管我们玩不玩，入场费都是日本人的。如果指数涨到了100点以上，我们就不玩了。如果从100点跌到60点的话，你就赔我40块。如果100点跌到30点的话呢，你就赔我70块。日本人一听，哈哈，你这个傻帽儿，我们指数怎么会跌？
因此日本人当时认为摩根士丹利是群傻帽儿，而且基本上脑子是进水的，因为日本的股票指数怎么可能会跌呢？大家都在炒楼、炒股，一片火暴，不可能会跌。所以他们很高兴地接受这个合同，也就是说日本人认为钱太好赚了，参加赌局，一个合同就是10块钱，100个合同就是1 000块钱，如果是两亿合同，那是多少钱哪？不得了！而且美国人一定会输的，美国人傻帽儿，怎么可能会跌呢？以至于日本到底签了多少合同我们都不知道，不但日本的大公司签，小公司也跟着签，简直就是个天文数字。
1989年12月29日，日本股指到达了38 915点。我们突然发现，在1990年的1月12日，美国人开始用“核弹”轰炸日本，美国的交易所突然出现了日经指数看跌期权，而且这个看跌期权信誉特别好，因为他们是由高盛来做的，而且高盛为了让这个期权更有价值，还转实给丹麦政府，让丹麦政府来背书，而且高盛本身就是世界上一流的投行，再加上丹麦政府的背书，所以期权信誉度非常高，结果在1990年1月2日竟然在美国股票交易所挂牌上市。这是什么结果呢？那就是让全世界的资金来打压日本股票，你只要把它从100点打到了20点的话，你就可以赚80块，即使扣掉10块成本也还剩70块。
因此全世界一起打击日本股票，以便从这个日经指数看跌期权赚钱，结果日经指数被狂打到谷底。从此以后，日本和中国香港、泰国、越南是一样的命运。只是美国哥们儿厉害，用的方法完全不同，可是结果是一样的，就是让你股市跟楼市完全破灭，最后日本人的财富还是跌到了5块钱。
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1991年，在泡沫破裂之前，日本银行总贷款额达到当年国民生产总值的90％，而美国仅为37％。日本上千家财务公司和投资公司等跻身房地产金融行业，总金额高达40万亿日元。这些金融机构为泡沫源源不断输送能量直到最后一刻。泡沫破裂后，许多日本居民成为千万“负翁”，倒闭和被收购的银行和房地产公司不计其数，国民经济陷入了长期的负增长和零增长。那么，日本的泡沫故事又带给我们怎样的启示呢？
好了，日本的股票市场崩盘，首先波及到日本的银行业跟保险业，最终是制造业，因为企业向银行跟保险公司借了大量的钱，而且又不干制造业，和我们一样，都拿去炒楼、炒股。从1990年日经指数暴跌开始，日本陷入了长达二十几年的衰退，到今天日本还没有脱离萧条。日本股市总共暴跌了70％，房地产市场连续14年下跌，到现在都没复苏。在《金融战败》一书中，作者吉川元忠认为，就财富损失的比例而言，日本1990年金融战败的后果几乎和第二次世界大战中战败的后果相当，就这么严重。我不晓得各位读者心里有什么感觉？
延伸阅读
日本的反省：依赖美国的罪与罚
震撼世界的经济危机的主犯是美国，这是毫无疑义的。而本书想强调的是“仅凭美国是不能引起此次经济危机的”，一定有“共犯”。“共犯”就是为美国提供资金的国家，具体地讲就是日本、中国和欧佩克。这些国家均是对美贸易顺差国，它们把通过国际贸易赚得的美元投给了美国。也就是说，这些贸易顺差经由资本交易回流到美国。另外，由于日本长期实施超低利率政策和政府干预汇市，致使借日元投资美元的“日元套利交易”行为泛滥。这种套利交易使日元进一步贬值，日本出口进一步扩大，同时也催生了美国的住宅价格泡沫和金融泡沫。也就是说，“向全世界（尤其是美国）散发低成本的资金”是日本的“罪状”。
虽说日本是“共犯”，但并没有享受到太多的利益。从日本整体来看，我强烈地感觉到日本被主犯美国“利用”了，并且今后还要为此付出更大的代价。这就是书名用“罚”字的理由。
事实上，我们已经受到了一定的惩罚，由于异常的日元贬值正向正常水平回归，日本持有的外国资产已经发生巨额损失，其规模接近因美国次贷危机造成的世界金融机构总损失额的一半。
日本该受“罚”的不只是外币资产的贬值，今后还将遭受未曾有过的经济不景气的袭击。
第一波袭击——出口企业减产、业绩大幅度下滑，相关企业破产并导致失业人数大幅度增加（这一波袭击基本完成）。第二波袭击——因金融机构的不良资产增加和股价下跌导致自有资本减少。这种不景气事态是我们所未曾经历过的，所以很难准确地预测危机在未来的哪个时点爆发。
日本政府又是如何应对的呢？其一是发放定额的补助金。这种应对策略除了“为选举赚取人气”外，看不出有什么实质性的意义。其二是实施卖空管制和现价冻结金融商品。这种应对策略的实质就是把即将暴露的问题隐藏起来。由此可见，政府是不可信的，面对即将到来的危机，我们只能自卫。现在最重要的就是要发挥每一个人的能力，改变日本的社会结构。
本文摘选自 ＇日＇ 野口悠纪雄的《日本的反省：依赖美国的罪与罚》
第三章
汇率大战：美国的真实目的是什么
美国用资产泡沫战对付我们，中国怎么办？
中国真正的危机是什么？
美国是如何逼迫日本开放金融市场的？
轰炸日本三部曲。
一、资产泡沬战早晚躲不过
美国应该怎么对付中国呢？根据本书第二章的解读，美国一向是乘人之危，我想最好的方法就是先分析中国目前的危机是什么？
我在《郎咸平说：新帝国主义在中国》一书中最后一章讲了一个非常有趣的话题，叫奥巴马的三大“礼物”。第一个叫做汇率大战；第二个叫做贸易大战；第三个叫做成本大战。读者以为这三个礼物都是奥巴马的团队随便想出来的吗？那我现在清楚地告诉各位，这都是根据我们的三大危机精心设计的。
我在《郎咸平说：谁在拯救中国经济》一书中曾经谈过中国经济的问题，一年前写的书中所做的预测很不幸的又被言中了。由于不想失去本书逻辑的连贯性，因此我简要说明一下中国经济的现状，同时加入一些新材料来左证我当时的预测。
我们的危机其实从2006年已经开始了。各位记不记得书中提过2006年，我们也曾经经历过楼市泡沫和股市泡沫，当时有两派学者谈论这个话题，一派可能就是我一个人；另外一派呢是其他所有人。他们什么观点呢？他们说这一切都是因为经济发展太成功了，老百姓富裕了，所以大家才有这么多的钱去炒楼、炒股，从而造成楼市泡沫跟股市泡沫。这个解读呢就叫做流动性过剩的解读。什么是所谓流动性过剩呢？那就是说手上的钱太多了，炒楼楼市泡沫，炒股股市泡沫。
那么我是什么看法呢？我说这根本不是经济发展太成功了，刚好相反，是我们经济发展太失败了。也就是说，在2006年之前，由于我们以制造业为主的民营企业所面临的投资经营环境已经开始全面恶化，因此制造业企业家把应该投资在制造业的钱，拿出来炒楼、炒股，从而造成了楼市泡沫、股市泡沫。按照我的理论来看的话，这根本就是制造业危机的开始，因为企业家不干制造业了，而是跑去炒楼、炒股。当然了，你们也晓得政府是一如既往地不听我的，政府推行宏观调控的时候，决定接受另外一派的说法，认为是流动性过剩，为什么接受另外一派的看法呢？因为他们流动性过剩的潜台词就是领导太英明了。
我的看法就特别不好听，什么制造业危机，听着多剌耳，我们这个民族是不喜欢听剌耳的话的。我这人讲话难听，所以我讲话从来没人听。那么政府决定透过宏观调控收回流动性，在他们的想法里面呢，总认为流动性收回来之后那就好了，那我们手中就没有那�