另外一个关于90年代美国经济的研究显示：即使是最草率的浏览以往的经济数据，也会发现所谓的“新经济”的奇迹实在是一个大肆宣传的骗局。从整个周期上看，3。1％的GDP增长率远远低于50年代和60年代，仅轻微的快于70年代的经济增长。（Dean Baker，《新经济走向破产》，刊于《经济政策研究中心简报》）
那么世界的情况又怎么样呢？重新研究最发达的西方7 国，我们发现，仅仅美国和英国在1993…98 年间的经济增长速度快于1983…93 年时期，其他五个发达国家增长速度则低于1983…93 年时期，而且所有的西方七国经济增长速度都显著慢于1964…73 年世界经济周期的增长速度。
表西方七国的经济增长七国年均GDP 增长速度1964…73 1983…93 1993…98 加拿大 5。6 2。8 2。5法国 5。3 2。3 1。7德国 4。5 2。9 1。5意大利 5。0 2。4 1。3日本9。6 4。0 0。8 英国 3。3 2。3 2。7美国 4。0 2。9 3。0（源自Eatwell and Taylor，《全球金融风险》，刊于《Polity Press》2000年第107 页）
那么世界上所有人的基本生活标准提高了吗？
世界上最富有的20％占有全球GDP总量的86％，而最贫穷的20％仅仅占有全球GDP的1％，中间60％的人占有13％。世界上最富有的200个人的收入在1994年到1998年短短4 年的时间里又翻了一番，超过了1 万亿。世界上最富有的三个人拥有的财富超过了48个穷国的GDP 之和。根据1999年联合国发展报告，世界每年需要400 亿美元来维持人类成长所需的基本的热量和营养、基本的教育、饮用水的卫生、以及人类的繁衍生息。而如果那两百个超级富翁能够把他们收入的1％即大约70～100亿贡献出来，将会解决全球的初等教育的问题；而如果贡献出5％的话，将可以维持世界基本的社会福利。
最近的一项研究表明：1998…99 年，世界人均总产出的增长率为1。5…1。8 ％，超过80个国家的人均国民收入低于十年以前甚至更早，其中至少55个国家的人均收入始终是下降的。在20％的最富国家的人均收入与20％的最穷国家的人均收入的比从1960年的30：1 上升为1990年的60：1 ，这个数字在1997年变成了74：1。收入上的两极分化同样出现在了富国内部，尤其是美国和英国。世界上的穷人现在的收入仅和1820年持平，甚至还要低于1820年。（Heikki Patom，《全球化中的民主化问题》，刊于《Zed Books 》2001年第100 页）
重新回到美国经济的话题上来，90年代有一个领域明显超出战后所有经济周期，就是债务的增长，尤其是外债的剧烈增长。
2000年末，美国对其他国家净债务为2。19万亿美元。2001年末，净债务达到2。60亿美元，占GDP 的22％，这个比例在1999年才达到16。4％，同时也比1997年的12。9％高了9 个百分点。这意味着，美国现在吸收了世界总储蓄的2/3 ，也就是说，美国成了一个超级的金融真空吸尘器，源源不断的将世界各国的资本吸入本国。这势必给世界经济增长产生巨大的压力，因为资本过多流入美国使得其他国家没有资本投入到生产领域，也就不会产生经济增长。
当前后观察美国资本主义的发展，这确实是令人困惑不解的情景。在1917年，当英国的投资为偿付巨大的对德战争的支出时，美国的银行和金融机构从欧洲的对美债务中获得巨大利益，大发战争财，并且一跃成为债权国。一直持续到80年代后期，美国始终是一个债权国。现在，仅仅过了十几年以后的今天，美国已经成为了世界上最大的债务国。让我们重新回顾这个转变的历史过程。从1983…1990年，美国非金融部门总债务从5。36万亿增长到10。85 万亿美元，翻了一番。在90年代，总债务增长了62％，1991年11。31 亿增长到2000年18。26 亿。自从1992年以来，每年外国流入的资本量相当于在美国原有全部信用市场总投资的10％以上。
国内债务也同时增长起来。根据联邦储备系统统计的资本流动数据，居民和公司债务占私人收入的比例从1990年的87％上升为2000年末的101 ％。每年服务性的债务偿还（应为“每年偿还的债务利息”，译者注）占私人收入的比例达到创纪录的14％。巨额债务的增长可以从美国经济的消费总量中反映出来。美国的消费率从1989到2000年，年均递增2。6 ％，而同期美国的储蓄率年均下降7 ％。在最近的今年里，美国的储蓄率甚至变为负数。
过去的十年里，同样显著增长的是美国的贸易逆差，现在大约占GDP 的4 ％。当前，美国需要每天流入10亿美元（每年约4000亿美元）来维持巨额的贸易逆差。
在过去的十五年中，国际金融交易迅速的发展起来。1970年，世界债券市场总额大约1 万亿美元，到了1980年达到了2 万亿美元，接下来就是飞一样的增长：1990年达到12万亿，1995年超过20万亿，1998年达到约25万亿。
在90年代后期，外币兑换的汇市交易总量每天超过1 万亿，这意味着比1986年增长了8 倍。与此鲜明对比，1997年全球的贸易出口总量为6。6 万亿，大约每天250 亿美元。
各种投资基金的数量同样超额膨胀起来。90年代中期，共有基金和养老基金总量20万亿，10倍于1980年的数字。同样，90年代投资基金的总量大大增长起来。根据经合组织（OECD）的统计，在1990…1995 年期间各种投资机构（主要包括保险公司，养老金基金和其他投资公司）在成员国的金融资产总量增长了9。8 万亿（即增长了75％）。平均每年增长1。96万亿美元，相当于同期OECD成员国总国内收入的10％。
如果对比美国和世界资本主义系统的经济增长和金融资本的增长，我们会发现90年代经济周期一个重要特征，就是虚拟资本增长和实际GDP 增长的巨大差异。
这个巨大差异的重要性在于虚拟资本代表着从工人阶级源源不断榨取的剩余价值。确实，金融资本能够从金融及其附属机构中获取可靠的利润，这个过程也可以持续相当一段时间，只要另外的资本能够源源不断流入金融市场。但是（金融资本利润和劳动人民收入的比例）到达某一个点上，金融资本就不得不调整剩余价值的分配，换句话说，为了稳定的金融体系，实际的经济增长必须迅速膨胀以满足虚拟资本增长的需要。
然而，现在发生的恰恰相反（！），与其说实物经济增长提供足够的利润以满足虚拟资本未来的需要，不如说现在的所有公司要依靠越来越独立的金融机构去维持它们自己的利润。
正如对这个过程的一项研究所表明的那样：自从80年代以来，投资回报比例的不断上升是以Capital Gains（有价证券的增殖）为主要原因的，而不是Earnings（利息加上再投资的利润），正如前文所讲的那样，英、美有价证券的增殖占投资回报的75％，而在1900…79 年期间平均比例低于50％。这清楚的表明价值的增加越来越依赖于外国资本流入金融市场和投机买卖的数量的增加，并且投机资本的流入也将使假定维持良性增长的代价继续增加。
世界资本主义金融结构在90年代的增长越来越像一个倒置的金字塔，虚拟资本的巨大增长却建立在远远不成比例的利润的增长的基础上。正如一个倒置的金字塔那样，这样的金融结构天生就是不稳定的。
既然这样，虽然不是由于地球重力的影响使它失去平衡，但是利润的驱使会使投资基金迅速逃逸以寻找新的高利润的回报。过去十年已经成为世界资本主义明显标志的金融风险就源于此。
第二部分
我们在1987年股票市场的崩溃中进入90年代。尽管起源于华尔街，这次崩溃从各种意义上来说都是一种全球现象。美国政府、金融寡头和德国银行家之间的在利率问题上的矛盾引起了对美元迅速贬值的恐惧，结果导致大量资金从美国金融市场撤走。
只有通过美联储和其他中央银行的大规模干预，才能避免全球性的金融危机。这些机构向全球金融体系注入大量的流动资金。但是，在一种十年里反复出现的模式下，他们惯于使用的抑制危机的手段却造成了更严重的危机产生的条件。在这里，流动资金的注入使已经增长起来的日本的金融泡沫进一步变大。
日本的泡沫源于1985年9月的Plaza协议，其中规定中央银行同意调整世界各主要货币对美元的比价。美元的贬值和日元的升值造成了两个直接的结果。首先，日本的出口变的昂贵了，使得日本的工厂向东南亚转移，在那里货币与贬值了的美元直接挂钩。其次，日本的资产被重新估价，使得日本财富和地价增长，东京股票市场涨到前所未有的高度。最终，在1989年末时日经指数达到40000点（现在是约13000点）。但是泡沫不能永远持续下去。在90年代初泡沫破灭了，日本陷入了债务性通货紧缩，至今也没恢复过来。
这确实是90年代的主要特征之一：世界第二大经济实体无法从80年代后期造成的恶性循环中走出来。日本地价和股票市场的跌落导致了日本银行坏账的激增和资本基础的破坏。这反过来又造成借贷和投资的削减以及金融机构的破产。随之发生的经济低迷使得股票和财富进一步下降，促使银行地位进一步削弱。
从ERM崩溃到美国的金融泡沫
90年代的第一次重要的危机是1992年欧洲汇率机制（ERM）的崩溃。英镑在对冲基金的大规模投机下从ERM 撤出，结果斯堪的纳维亚国家的银行体系在一夜间突然面临100％的利率。
接下来是1994年末墨西哥比索的暴跌，和1995年初由克林顿政府组织的500亿美元的对墨西哥的救援。“对墨西哥的救援”其实是个误称。也许更准确地说，是对那些投资了墨西哥债券的美国金融利益的救援。
救援展开不久，另一场危机就发展起来了。1985年的Plaza 协议旨在降低美元币值，扩大美国出口。在80年代后期90年代前半期，出口的增长贡献了美国GDP增长的1/3。但是美元的低币值对国际金融体系造成了很大的压力，并造成了日美经济关系的危机。
到1995年4 月，美元已经贬值达创纪录的79日元对1 美元。与1991年初相比，日元对美元已经升值达60％ ，与1994年初相比也达到了30％。但日元的升值对依靠出口的日本经济造成了灾难。当日元在这个水平时，日本的出口商不管从国际市场获得多少利润，也无法支付起可变成本。尽管克林顿政府执行的是对日本极端攻击性的政策，它也无法忽视升值的日元和贬值的美元带来的后果。对美国来说，危险在于如果持续贬值的美元造成日本的金融危机，日本的资金就会迅速从美国金融市场撤出，导致美国利率上升和经济衰退。而这时美国经历了几年的低增长，刚从1990…1991 年的衰退中恢复过来。
1995年4 月，签订了一项旨在降低日元币值，提高美元币值的协议——与Plaza协议正相反。但这项转移了直接可能的美元—日元金融危机的协议造成了长期的结果。美元的升值直至2000年4 月一直是美国金融泡沫的推动力。美元和美国资产的升值导致大量游资从世界其他地方流入美国。1995年世界其他国家购买了1972亿美元的美国有价证券。这是前四年平�