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（2）再投资风险。利息再投资收益的多少主要取决于再投资发生时的市场利率水平。如果利率水平下降，投资人获得的利息只能按照更低的收益率水平进行再投资，这种风险就是再投资风险。
2信用风险
信用风险是有关债券发行人信用的风险。信用风险主要有违约风险和评级风险。
（1）违约风险。违约风险是债券的发行人不能按照契约如期如额地偿还本金和支付利息的风险。
（2）评级风险。在债券市场上，可以根据评级机构所评定的债券信用等级来估计债券发行人的违约风险。当评级机构调低债券的信用等级时，就会影响投资人对于该债券的信用风险评估，进而会反映到债券的价格上去。这种由于信用等级下降所带来的风险称为评级风险。
3提前偿还风险
某些债券赋予发行人提前偿还的选择权。可赎回债券的发行人有权在债券到期前提前偿还全部或部分债券。从投资人的角度讲，提前偿还有3个不利之处：
第一，提前偿还导致未来的现金流不确定。
第二，当利率下降时，发行人要提前赎回债券，投资人面临再投资风险。
第三，当利率下降时，债券价格将上升，而提前偿还就减少了债券的资本利得的潜力。
4通货膨胀风险
通货膨胀风险是指由于通货膨胀的存在，对债券名义收益的实际购买力造成的损失。
5流动性风险
流动性风险是指投资人不能将金融资产迅速地、不受损失地转换成现金资产时所面临的风险，通常被称为变现风险。
6汇率风险
如果债券是以外国货币计价的，则债券支付的利息和偿还的本金能换算成多少本国货币取决于当时的汇率。如果未来本国货币升值，则按照本国货币计算的投资收益将会降低，这就是债券的汇率风险。
7事件风险
事件风险是指某些突发事件对债券价格产生影响，如公司重组、政策变动等。
（六）债券评级
债券评级的最主要缘由，是为了方便投资人进行投资决策。投资人投资债券是要承担一定风险的，其中最大的风险是信用风险，也就是发行人不能如期偿还本息。因此，对于广大中小投资人来说，事先了解债券的信用等级是非常重要的。国债不存在违约风险，金融债券安全性也很高，而公司债券则有一定的违约风险。
债券评级的另一个重要缘由，是减少信誉高的发行人的筹资成本。一般来说，信用等级高的债券，能够以较低的利率出售；而信用等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。
第二章 储蓄和债券 债券：固定的收益（4）
市场上有专门的信用评级机构。在美国，主要的信用评级机构有：穆迪公司、标准普尔公司、惠誉公司和费尔普斯公司。它们主要用字母等级表示发行人所发行债券的安全性，其评级的方法如下：
信誉极高：AAA、AA
高信誉：A、BBB
投机性：BB、B
信誉极低：CCC、C
广大中小投资人应该选择高等级债券进行投资。
（七）可转换公司债券
可转换公司债券是公司债券的一种，是发行时标明价格、利率、面值、偿还或转换期限，持有人有权到期赎回或按照规定的期限和价格将其转换为普通股票的债务性证券。可转换公司债券具有债券和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获得发行公司的还本付息；也可以选择在约定时间内转换成股票，享受股息分配或资本增值。可转换公司债券对于投资人来说是可以保证本金的股票。
可转换公司债券的固定利息比普通公司债券要低，其差额反映换股期权的价值。当可转换公司债券失去转换的意义时，它依然有固定的利息收入；如果实现转换，投资人则会获得卖出股票的收入或获得股息收入。因此，可转换公司债券是具备了股票和债券的双重属性，结合了股票的长期增长潜力和债券具有的安全与收益固定的优势，攻守兼备的投资工具。
分离交易可转换公司债券是可转换公司债券的一种，它与普通可转换公司债券的区别在于债券与期权可分离交易。分离交易可转换公司债券不设重设和赎回条款，有利于发挥发行公司通过业绩增长来促成转股的正面作用，避免了普通可转换公司债券发行公司往往不是通过提高公司业绩，而是以不断向下修正转股价格或强制赎回方式促成转股而给投资人带来的损害。如果上市公司公告改变募集资金用途的，分离交易可转换公司债券持有人与普通可转换公司债券持有人同样被赋予一次回售的权利，从而极大地保护了投资人的利益。分离交易可转换公司债券具有以下优点：
第一，投资人可以获得还本付息。
第二，当认股权证行使价格低于正股市价时，投资人可以通过转股或出售权证在二级市场套利，而不必担心发行公司在股价升高时强制赎回权证。
第三，当认股权证行使价格高于正股市价时，投资人可以选择放弃行使权证，而权证通常是发行公司无偿赠与的。
（八）资产担保债券
资产担保债券（资产证券化）是指企业或金融机构将其能产生现金收益的资产加以组合，然后发行成债券，出售给投资人，向投资人筹措资金。
这里，谨以住房抵押贷款担保债券的形成原理来说明资产担保债券的概念。图21显示，6笔住房抵押贷款组成一个贷款组合，假设每笔贷款均为50万元，将6笔贷款汇集起来，贷款总额为300万元。经重新包装后发行300个单位的债券，则每个单位债券的面值为1万元。如此将许多具有相似贷款条件的个别住房抵押贷款包装成抵押贷款组合，再分割成小的债券单位出售给投资人，就是资产担保债券形成的典型程序。
图21
资产担保债券主要分为两类：一类是住房抵押贷款担保债券；另一类是非住房抵贷款担保债券，包括汽车贷款担保债券、信用卡贷款担保债券、商业不动产抵押贷款担保债券、公司应收账款抵押担保债券等。
资产担保债券属于固定收益型证券，其特征是现金流量的可预测性较高。也就是说，任何资产要成为证券化的标的物，其现金流量应当可以在适当地切割、重组之后，达到相当的稳定性。只有这样，才有可能利用标的资产所产生的现金流量支付证券化所发行债券的本金和利息。图22是资产担保债券发行的基本架构。
图22
目前，我国金融市场上资产担保债券很少，因此我们在这里只进行了简单的介绍。
（九）债券投资技巧
尽量投资国债，国债没有违约风险。
如果投资公司债券，一定要投资最高信用等级的公司债券，因为违约风险较低。
老年人应该投资凭证式国债，投资这种国债不会亏本。
尽可能投资中短期债券，因为长期债券利率风险高。
在股票市场低迷阶段，投资可转换公司债券是一种很好的选择，因为它进可以攻、退可以守。
投资债券基金是一种很好的方式，这样你可以间接投资金融债券，同时有专业人士帮助你控制风险。
第三章 基金 基金的概念和特征
（一）基金的概念
基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。基金通过公开发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具的投资，并将投资收益按照基金投资者的投资比例进行分配。
（二）基金的特征
基金具有以下3个主要特征：
（1）基金体现了一种信托关系，基金投资人既是基金资产的委托人，又是基金资产的受益人。基金管理人和基金托管人共同作为基金资产的受托人，对基金投资人负有信托责任。
（2）基金是一种金融中介，基金以其他金融工具为投资对象，比如股票、债券，因此，基金是一种二次投资工具。
（3）基金具有收益共享、风险共担的特征。基金投资人按照投资比例享受收益并承担风险，基金管理人并不承担经营风险。
第三章 基金 基金市场的参与者
基金市场由基金管理人、基金托管人、基金投资人和基金服务机构组成。
（一）基金管理人
依法设立的基金管理公司担任基金管理人。基金管理人负责发起设立基金和管理基金资产，它的主要职责是按照基金契约的规定，制定基金资产的投资策略，运用基金资产进行股票、债券等金融工具的投资，使基金持有人收益最大化。
基金管理人按照基金资产净值的一定比例提取管理费。有些基金为了激励基金管理人更有效地运用基金资产，还规定可以向基金管理人支付基金业绩报酬。基金管理人不实际接触基金资产，自有资产与基金资产实行分账管理，以确保基金资产的独立性和安全性。
（二）基金托管人
基金托管人是基金资产的名义持有人和保管人，一般由具有一定资质的商业银行担任。按照基金资产管理和基金资产保管分开的原则，基金托管人的主要职责是托管基金资产，按照基金管理人的指令负责款项收付、资金划拨、收益分配等。基金托管人按照基金资产净值的一定比例提取托管费。
（三）基金投资人
基金投资人是持有基金份额的人，也是基金的委托人和受益人，是基金资产的最终所有人。基金投资人包括自然人和法人。
（四）基金服务机构
基金服务机构包括专业的基金销售公司、基金代销机构和基金评级机构等。
第三章 基金 基金的分类（1）
基金的品种繁多，从不同的角度可以进行不同的分类，下面，我介绍一些最常见的基金分类方法。
（一）按照组织形态分为公司型基金和契约型基金
1公司型基金
公司型基金是按照《公司法》设立的基金。发起人发起设立基金公司，并发行基金公司的股票，投资人通过购买基金公司股份，依法成为基金公司的股东。同时，基金公司通过签订委托管理协议，委托专业的投资管理机构和托管机构管理基金公司的资产。
2契约型基金
契约型基金是一种信托投资基金，通过投资人、基金管理公司和基金托管银行三方签订信托投资协议而建立起来。其中，基金管理公司是基金的发起人，通过发行基金受益凭证筹集资金，组成信托资产，并根据信托协议进行基金的投资管理。而基金托管银行负责管理信托资产和监督基金的运行。
根据我国现行的有关法律规定，我国的证券投资基金只允许设立契约型基金，不允许设立公司型基金。
（二）按照是否可赎回划分为开放式基金和封闭式基金
1开放式基金
开放式基金是基金份额总数不固定、随时增减，投资人可以按照基金单位净值，向基金管理公司及其指定销售机构申购和赎�