愣笆小毙猩痰拇羁肌Ｊ行猩痰拇罅科撇陀胨堑母呃贪泄亍！赌暇┨踉肌分械�300 万元“行欠”规定由中国官府代为偿还，就把这种正常的商业信用的私债变成了清政府的国债，从而以特殊方式开创了中国近代外债的先河。鸦片战争以后，资本帝国主义列强的武装侵华及其巨额的战争赔款，使清政府的财政陷入危机中。清政府在财政空虚之际，无论是对内镇压人民的反抗，对外抵御外侮，还是为满足统治阶级奢侈腐化生活以及各种军政费用，都依赖外债。特别是兴办近代的新式工业和交通运输业（主要是铁路），外债更是发挥了重大作用。
据初步统计，到1911 年，清政府（包括地方政府）共举借外债208 次，债务总额（不是余额、包括庚子赔款）达到1305888297 两（库平银）。1912—1914 年，南京临时政府、北京临时政府、北京民国政府对外借款约114 项，② 中国人民银行金融研究所：《美国花旗银行在华史料》，中国金融出版社1990 年版，第607 页。① 许涤新、吴承明：《中国资本主义发展史》第3 卷，人民出版社1993 年版，第39 页。② 许涤新、吴承明：《中国资本主义发展史》第2 卷，人民出版社1990 年版，第536 页。债务总额为593869857 银元①。
外国对华投资的发展及其投资权的争夺（1914—1931）
1914 年第一次世界大战爆发后，西方列强英国、法国、德国、意大利先后卷入战争，无暇东顾。日本利用这个时机，乘机大规模扩大对华投资。首先，日本企业大批来华设立工厂，直接投资。有资料表明，从1912 年到1919年，外国在华商家数从2000 多家增加到8000 余家。其中英商从1912 年的592 家增加到1919 年的644 家，美商从1912 年的133 家增加到1919 年的314 家，而日本在华商家数1912 年为733 家，1913 年为1269 家，1915 年增加到2189 家，1917 年为2818 家，1918 年为4483 家，1919 年增加到4878家①。其次，日本大量插手北洋政府的军政、铁路借款。臭名昭著的“西原借款”就发生在这一时期。这期间，日本在华银行的总、分、支行不下100家，住友银行（1916 年）、三菱银行（1917 年）、三井银行（1917 年）就是这一时期在华落户的。据不完全统计，1915—1918 年间，外国对华贷款约计139 笔，总额为292652265 银元。其中日本对华贷款共68 项，总计194160951银元，占这一时期列强对华贷款的66％，在对华贷款中遥遥领先。
1917 年第一次世界大战结束后，西方各国对华投资发生了一些新变化。
苏联社会主义国家宣布放弃沙皇俄国在华的一切特权，对华投资除中东铁路外基本上不存在。德国是第一次世界大战的战败国，其在华特权丧失殆尽。于是在对华投资方面，就剩下英国、美国、法国与日本的竞争。英国、美国和法国对日本在华取得的经济优势深表不安，力图维持均势。
在借款问题上，美国指责日本“在财政上进行的西原借款和政治上要求的二十一条是同出一辙”，企图由美、英、法、日四国组成新四国银行团来控制，并要挟当时的北京政府：新银行团“应得顾问”中国财政收支和官吏任免，拥有查帐之权。1920 年9 月，新四国银行团成立，使日本独霸中国的局面发生了一些变化。经过1922 年华盛顿会议，西方列强对中国的侵略，就由历来的“互竞侵略”变成为“协同的侵略”，但这种均势只不过是新的对华争夺的起点。由于北京政府内部亲日派力量强大，因而日本的对华贷款尽管受美国的牵制，但增长速度仍是日本第一。北京政府这一时期借入的大量的无担保外债（这种无担保实际上是一种控制中国的手段，并非信誉）几乎都是由日本银行承担的。从具体的数字上看，1919 年到1928 年，北京政府共举借外债393 笔，债务额为695188740 银元。其中，日本的贷款123 笔，债务额为370607518 银元，占这一时期贷款额的53。3％。
1927 年以蒋介石为首的南京政府成立后，其对外政策的重心更多地转向① 笔者根据档案算出，以后关于外债的数字未注明出处者均同此。
① 《美国花旗银行在华史料》，第607 页。
了美国和英国。由于北京政府滥借外债造成中国债信的下降，南京政府成立初期几乎借不到外债，仅有的几次借款也是以美国和英国为多。据统计，从1928 年到1931 年，南京国民政府共举借外债14 笔（包括对美、英、日三国的“宁案”、“汉案”赔款），借款额为53180861 银元。其中美国6 笔，债务额为46412617 银元；英国4 笔，债务额为4614474 银元，两者占了这一时期国民政府债务的95。95％。
在直接投资方面，更得到了快速发展，从而使外国对华直接投资进入了扩张最迅速的时期。1921 年，外商在华的商行一度达到了9511 家，成为外商在华办厂个数最多的年份，而日本一国就有6141 家。从增长速度上看，日本为11。2％，美国为9％，英国为4。3％，法国为4。2％。从年度投资上看，1920—1923 年外国直接投资为16620 万美元，1928 年为9660 万美元，1929 年为17000 万美元，1930 年为20200 万美元①。到1930 年，外国投资总额达364880 万美元，为1914 年的2。1 倍，为1920 年的1。8 倍。其中直接投资为1914 年的2。5 倍，为1920 年的1。9 倍。从国别来看，英国增加了60％，美国增加了3。3 倍，日本则增加了5。6 倍，跃居为对华投资的首位。需要特别注意的，是这一时期外资企业资本的集中和大托拉斯的活跃。
外商大规模的工业企业，如瑞士汽巴公司（1919 年），英商卜内门洋碱公司（1923 年），德商的德孚洋行（1924 年），美商德士古公司（1929 年）、上海电力公司（1929 年）等，均在此时成立。1934 年改组成立的英商颐中烟草公司就是在这一时期奠定基础的。颐中烟草公司的前身——英美烟公司，是1902 年由英国和美国的烟草公司合并而成的，1903 年它吞并了在上海的英、美卷烟厂，又陆续在汉口、沈阳、天津、青岛等地设立卷烟厂，并收买了哈尔滨的俄商老巴夺烟厂。在这个基础上改组后的颐中烟草公司，拥有资本25000 万元，成为一个完全操纵我国卷烟业的产供销各个环节的巨大的托拉斯。据统计，到抗日战争以前，中国大约有2800 家外商企业（不计分支机构），但处于统治地位的不过是十几家公司和银行。如英国的对华投资，集中在怡和洋行、太古洋行、沙逊洋行3 大系统。怡和洋行在中国有7大企业，在香港有12 家企业，其投资的“中英银公司”，掌握了中国铁路和矿业借款。沙逊洋行控制着25 家公司，在地产业中尤具优势。美国的对华公用事业投资，则由“美国电气债券公司”、“国际电报电话公司”两个托拉斯所掌握。美国杜邦化学公司、福特汽车公司、西屋电气公司等十大托拉斯，也都在中国设有机构。1930 年，美国在华17 家大公司的投资额，几乎占了美国在华投资总额的82％①。
日本对华投资的膨胀与消失（1931—1945）
① 《中国资本主义发展史》第3 卷，第56、57、39 页。
① 祝慈寿：《中国近代工业史》，重庆出版社1989 年版，第597 页。
1931 年，日本帝国主义悍然发动侵略中国东北的九一八事变，把中国东三省变成了它的殖民地，从此日本对华的半殖民地投资方式转变为殖民地的独占的投资方式。
在东北，日本的殖民地投资增长很快。除南满铁道株式会社外，日本又相继成立了南满矿业开发会社、满洲重工业开发株式会社，对东北的工矿运输业进行全面控制和垄断。据估计，九一八事变前夕，日本在东北的直接企业投资为55020 万美元；至1936 年，日本在东北的投资达145523 万美元，其中企业资本为132423 万美元。短短五年，企业直接投资增长了2。4 倍。在华北，日本于1935 年12 月成立了一个“兴中公司”，资本1000 万日元，这个垄断资本以军事力量为后盾，在华北迅速开展扩张活动。肆意吞并华北中国民族棉纺织业，到1936 年就控制了天津“北洋六厂”——裕大、裕元、宝成、华新、北洋、恒源等纱厂中的4 厂，占有天津纱锭总数的77％，布机总数的67。1％。唐山、青岛、济南等地的中国纺织业也大都落入日人之手。在电力工业方面，日本掌握了冀、察两省的电网。在采矿工业方面，日本控制了山东大部分煤矿和铁矿，以满足其军事上和工业上的需要。同时，日本还大量增加投资中德合办的井陉煤矿，以排挤中国和德国的资本。日本的武力侵华及其经济扩张，极大地损害了英美在华利益。为了与日本争夺中国的市场、资源和经济优势，英、美试图通过它们所掌握的国际联盟进行对华“技术合作”。1933 年，国际联盟派拉西曼来华，提出了“拉西曼报告”，准备通过国际联盟与中国政府的全国经济委员会的合作来给英美资本在中国找到投资出路，以牵制日本。日本对英、美与中国的“技术合作”，凭借在华实力，坚持反对。拉西曼计划未能实现。
在间接投资的借款上，由于日本在东北发动九一八事变得手，日本的对关内的贷款基本停止。而德国在这一时期与南京国民政府政治、军事等方面关系密切起来，在铁路和航空方面也进行了较广泛的合作，其对华贷款居于领先地位。同时，南京国民政府先后派财政部长宋子文、孔祥熙赴英美接洽借款事宜，为抵御日本寻求英美的财政支持。继美麦借款之后，美国的对华棉麦借款也于1933 年成立。美国对华贷款有明显增加。英国则居于对华贷款的第三位。总计自1931—1937 年抗日战争爆发前，南京国民政府共借款（包括欠款）53 笔，总数达到267823111 银元（其中有一笔未详）。其中德国99836786 银元，美国73275044 银元，英国48838033 银元。
当然，我们也应该看到，在战争的影响下，各国对华投资速度一度放慢。据估计，自九一八事变到七七事变前，外商在华企业的投资额仅增长8％。从日本方面来说，尽管它在东北的投资有较快增长，1931 年日本在东北的直接企业投资为55020 万美元，1936 年则达到了132423 万美元。但日本在关内的投资由于借款余额减少，基本上没有增长。到1936 年，日本对华投资总额达到181830 万美元，比1930 年仅增长2。2％。美国对华投资总额为32820万美元，比1930 年增长24％。英国对华投资总额为102080 万美元，与1930年相比几乎没有增长①。
1937 年，日本发动了七七事变，企图以武力征服全中国。伴随着日本法西斯的铁蹄，日本对华的以战养战的投资激剧增加。1941 年它在东北的投资达到75。49 亿日元，1945 年6 月更达到94。36 亿日元的高度。在关内，日本于1938 年成立了华北开发会社和华中振兴会社两个机构，负责掠夺开发关内沦陷区的资源，尤以交通、矿业、电力、电信、盐业五项为主。1941 年底，日本对英美宣战，没收英美在华企业。总计日本在华