比僮苁羌讼肪缁模孀胖芷诘姆⒄梗颐腔峥吹郊铀俳械纳险呛图铀俳械南碌拖�1902～1929年发生的情况一样。在1915～1919年，我们清晰的看到了一个技术泡沫，然后发生了一次严重的下跌，一直持续到1922年早期，接着1925～1929年一个更大的泡沫出现了。我们在1907年和1914年（第一次世界大战爆发）也分别见过强烈的上涨和下跌。经过80年的周期，这些年份分别与1987年、1993～1994年、2000～2002年股市的表现相对应。像1942～1968年那样普通的经济繁荣中，上涨和下跌都表现得更有秩序，也不那么戏剧化。
2。全世界各地婴儿潮那一代人的巨大规模进一步推动了技术革新和经济繁荣，使得我们进入了自印刷术出现以来最大的一次信息革命。它大大刺激了经济，使股市的市盈率、负债水平、经济泡沫的程度都出现了过度的趋势。
3。随着折扣交易商和401（K）条款退休金投资计划的出现，股票投资在历史上第一次成为了一种主流趋势。图2。19是美国家庭权益投资的S形发展曲线，从80年代开始权益投资的比重开始猛升。许多没有经验的新投资者进入市场，意味着股市上更容易形成泡沫，公众性的狂热也更容易爆发。在接下来的这个十年中，许多新的家庭会进入权益投资市场，这会推动下一个泡沫，它可能是美国和现代历史上的最大泡沫。请注意，最恶劣的泡沫发生在17世纪和18世纪，那时投资还是一种新兴事物，大多数投资者因此毫无经验。
图2。19 公众股票投资的S形曲线（1900~2009）
纵坐标的说明为“人口的百分比”。
图中右上角的文字为“估计值 74％”。
整个图片底下是“资料来源：西奥多？卡普洛、路易斯？希克斯、本？瓦滕伯格 ，《第一个被计量的世纪》”。
4。正如我们在图2。17中展示的，看来我们好像正在进入一次从1780年左右开始的超级长期牛市的最后一个波浪。证券市场的每一次波浪式扩张，都比前一次显得更为指数化，所以很难怀疑最后一个波浪将不是最大的。它们的起因是由于一些更年轻、更没有经验的投资者，他们不知道正确的方法来评价股票，就像90年代后期那些网上交易者一样。但是，某些行业股票加速上涨导致的高回报，迫使那些机构投资者和基金经理也参与进来，实际上是迫使所有的投资者都参与进来，否则他们的收益将远远的落后于大盘。当每个人都参与其中，没有其他人再来买入的时候，泡沫就结束了。
这里最重要的一点是很明显的。我们的基本指标都明确的预测所有90年代发生过的趋势，都将同样的继续发生下去，直到2008年或2009年。婴儿潮那一代人的消费浪潮在2009年前也将强烈的保持上升。关键新技术的S形曲线在2008年前也是强烈上升的。在未来的20多年中，新投资者将不断进入权益投资市场。通货膨胀率将保持低水平，我们在第六章中将分析这一点。因此，在本章前面提到的所有5个基本条件在这个十年期中都将100％发挥作用，同时技术图表也表明接下来有一次强烈的第五浪。不过，最好的单个因素也许是没有一个著名的专家或预测师认为大牛市会在一两年中到来。
我们认为，另一次重大牛市极有可能就要发生，也许会形成更大的泡沫。请为历史上最出人意料的牛市做好准备吧，当然也要为随后的大下跌做好准备，它会使2000～2002年的“技术股灾”变得不值一提。
一次泡沫式繁荣的最大好处是潜在回报率惊人。但是，正如我们在1987年和2000～2002年亲身体验过的那样，下跌的风险也是令人万分痛苦的。你如何在这次波动性更强的泡沫式繁荣和随后肯定发生的超级大跌中，减少投资风险呢？第三章中，我们将看到一些股票市场中重大的周期效应，它们令人信服的表明即使不考虑人口统计数据和技术周期，股市接下来依然会有丰厚的回报。这些周期会说明在以后大繁荣和大下跌的那些年份中，何时会有重大的上涨，何时又会有重大的下跌，这可以帮助你减少一些风险。我们将给出从未有过的对经济和股市的全面预测，并且将揭示现有的最简单的长期权益投资模型，这个模型在每个十年期中只要做一些小小的调整就可以了。
第一部分利用强烈的周期效应在高风险市场中避险（1）
未来的预测
对即将到来的大繁荣和大衰退的全面预测
下面是我们对未来20年预测的一个最好总结，它根据迄今为止人口统计学、技术和周期性指标的综合分析而得出，也用到了其他一些我们将在第六章分析的指标，比如通货膨胀率。
最初的复苏：2003年到2004年
在2002年10月号的《H。S。登特预测》中，我们对股市发出了历史上最强的买入信号，并预测最初的经济和股市的反弹会延续到2003年。这次繁荣期从1982年开始（更长期的繁荣可以回溯到18世纪80年代），呈现出五浪式上涨，现在是最后一个上升浪，它又可以被分成五浪，第一个上升浪在2004年1月见顶。2004年全年，道琼斯指数可能都在9800点到10700点之间波动。第二个上升浪可能从2004年8月开始，正好发生在本书的付印前。最后一次在10000点附近的重大买入机会可能是在2004年10月到12月之间。根据我们的周期，最好的买入时间应该在2004年10月中旬。我们还预测通货膨胀会保持在低水平上，到2004年中期或年底，十年期国债的收益率将5％左右开始下跌，到2005年底或2006年初跌到4％以下的水平。在2004年底前，我们认为市场可能又一次开始加速，主要还是被技术股的上涨带动。但是，直到2005年中期，经济才可能再一次表现出强劲的增长。
加速阶段：2005年到2006年中期
我们预计在2005年中期前，股市和经济都会表现更强劲增长的趋势，这主要由于企业资本支出的强烈复苏。道琼斯指数将在2005年下半年创下新高，那时“泡沫破裂了，牛市终结了”这种言论也会不攻自破。2005年底到2006年初的通货通货膨胀率可能是最低的，所以这是2005年至2009年之间为你的住宅和房地产重新融资的最好时机，也是为你的企业借入长期债务的最好时机。技术类公司可能会主导经济增长和企业盈利，它们的股票表现从2005年开始将再一次明显的强过大盘，同1995年到1999年之间它们的表现非常类似。然后，在2006年我们会看到通货膨胀温和上升的最初趋势，联储可能会开始大大收紧银根，比它在2004年初做的程度大得多。一开始，股市将继续强劲上升，完全无视短期趋势的改变。为什么会这样？因为企业的收益还是在直线上升，而这又是因为生产率还在不断上升。但是在2006年4月到8月间的某个时候，股市可能会结束第二次上升浪。我们在那时会看到纳斯达克指数再一次考验2000年3月创下的5050的高点。
根据四年性/八年性周期，那将是市场在这一周期中的第一次重大的下跌，可能会在2006年10月前结束。我们预计道琼斯指数将下跌20％以上，纳斯达克市场中的那些领头的公司和金融服务业公司会下跌得更多。政治因素和恐怖主义事件的威胁在2006年可能会变得更上升，对总统的评价可能会下降。我们很可能会发布新的买入股票的信号，也可能在5月到8月之间推荐更多防守性的证券投资组合。到了9月底和10月底之间，我们可能会又一次发出强烈的买入信号。经济增长在2006年下半年可能会放慢，但这并不意味着我们马上就将迎来衰退。2006年看上去和1998年很像。
下一次大泡沫：2007年到2009～2010年
我们应该从2002年底开始就要进入最后的第五浪了，下一个真正的泡沫阶段将是从2006年底到2009年底，那将是一次由技术股主导的非常强劲的上涨，这个阶段可能会延续到2010年早期或中期。2007年我们应该看到股票价格的直线上涨，这一年是四年总统周期中最好的一年。通货膨胀率再一次开始温和上升。2007年底会有一次短暂的、但很剧烈的下跌，特别是当联储收紧银根试图阻止股市泡沫时，就更是如此了。但是我们认为，周期不太可能在2006年底的重大下跌后就一蹶不振了。如果我们确实看见了这样一次下跌，这代表着股市中又一个重大的买入机会。2007年到2008年，经济繁荣和泡沫将再一次汹涌蓬勃，技术股会带头更强烈的上涨，尽管那时通货膨胀率和联储收紧银根的措施都可能会一直缓缓上升或加大力度。2004年11月的选举中得胜的一方，将轻而易举的在2008年11月再次赢得白宫。
下面是一些使局面变得复杂而不确定的因素。根据人口统计数据，婴儿潮那一代人的消费很可能会一直上升到2010年，甚至2011年，但是技术发展的S形曲线很可能在2008年底到2009年底之间就见顶，增长速度开始下降。十年性周期在2009年底前都是预测上涨的，它和四年性的小周期很可能在2010年重合。所以，技术股可能将第一个见到高点，时间大约在2008年底到2009年初，它也可能率先下跌，造成大盘的波动。技术股市场可能变得低迷，然后才是整个消费也变得低迷，接着投资者开始回忆起上一次的泡沫，便首先对技术股和那些成长股变得小心翼翼。不过那时他们还不会买光自己的股票，因为市场仍然保持着牛市。他们可能会转向那些与道琼斯指数比较接近的股票。因此，整个市场见顶可能是在2009年底到2010年早期，或者最迟是在2010年8月。我们对大牛市结束的最佳预测是2010年3月。在2010年前，联邦预算赤字将消失，或者接近于消失。下面让我们来简单分析一下，我们预测下一次泡沫见顶的时间所用到的那些指标。
第一部分利用强烈的周期效应在高风险市场中避险（2）
用来预测下一个大泡沫头部的指标
第一次大跌与通货紧缩：2009年底或2010年初到2012年/2014年
我们预测在2009年底或2010年中的某个时候，下一个大泡沫将破裂，我们将见到又一次大跌，它看上去和2000～2002年的那次很相像，只是一开始的时候下跌的程度更深，速度也更快。它们之间的真正差别是，这一次将引发一个更大规模、更长期的熊市和经济萧条，同上个世纪30年代那次萧条（即上一个80年周期的下跌阶段）以及90年代和21世纪初的日本熊市很类似。不管技术股会不会在2009年底率先见顶，以及整个市场的高点会不会在2009年底到2010年中期出现，我们都预测市场的第一次大跌将在2010年中期或年底前发生。这时正是十年性周期起作用的时候（2009年底到2010年中期是十年性周期中的下跌阶段），接下来可能将是四年性周期中的2010年5 月到10月的下跌，下一次四年性/八年性周期的下跌将发生在2014年5月到10月，那一次将更强劲。
因此，我们预测股市的第一次大跌将很可能在2010年4月到9月间正式开始。2009年的某个时候，技术支出将放缓，2010年则是大幅下降。普通消费